BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠ HỘI ĐẦU TƯ CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM (HSX: VNM) Update Q3.2018

Luận điểm đầu tư:

- Tiềm năng phát triển của ngành công nghiệp sữa Việt Nam vẫn còn đang rộng mở khi thu nhập bình quân trên đầu người của nước ta đang tăng nhanh, người dân ngày càng quan tâm về sức khỏe dinh dưỡng, trong khi tiêu thụ sữa bình quân trên đầu người còn thấp.

- VNM tiếp tục duy trì vị số một trong ngành với các ưu thế vượt trội hơn các đối thủ cạnh tranh như vùng nguyên liệu rộng lớn, dây chuyền sản xuất hiện đại hàng đầu cùng chuỗi hệ thống phân bố rộng khắp cả nước.

- Mở rộng thị trường xuất khẩu là một trong những chiến lược dài hạn của doanh nghiệp, nhất là các thị trường tiềm năng như Châu Á và Đông Nam Á. Đây sẽ là lợi thế giúp doanh nghiệp tăng trưởng về mặt dài hạn và không bị phụ thuộc vào thị trường truyền thống.

- Doanh thu thuần, lợi nhuận sau thuế (LNST) và biên lợi nhuận sau thuế của VNM liên tục tăng trưởng tích cực trong những năm gần đây với doanh thu tăng trưởng hàng năm đạt trên 11%. Kết thúc 9 tháng năm 2018, doanh thu của VNM tăng 2%, LNST giảm 7% so với cùng kỳ năm 2017 do biến động giá nguyên vật liệu đầu vào. Tuy nhiên chúng tôi đánh giá khả quan về việc VNM có thể hoàn thành KHKD năm sau khi cả doanh thu lẫn LNST của doanh nghiệp đều đạt mức trên 70% KHKD năm, lợi nhuận sau thuế năm 2018 là 10.752 tỷ đồng tương ứng EPS là 6.173 VND. Tỷ lệ chia cổ tức hàng năm của VNM  ở mức cao từ 15-20%/năm.

- Sức khỏe tài chính của doanh nghiệp luôn trong ngưỡng an toàn khi tỷ trọng tổng nợ trên tổng nguồn vốn chỉ chiếm trên 20%.

Rủi ro:

Với việc còn phải phụ thuộc vào việc nhập khẩu sữa bột, biến động giá nguyên vật liệu đầu vào sẽ ảnh hưởng trực tiếp tới kết quả kinh doanh của VNM.

Khuyến nghị:

Bằng phương pháp P/E và phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE, chúng tôi ước tính thị giá hợp lý của cổ phiếu VNM là 135.000 VNĐ/CP. Mức định giá này của chúng tôi cao hơn 13,9% so với thị giá hiện tại của VNM là 118.500 VNĐ/CP. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị khả quân cổ phiếu VNM cho mục tiêu đầu tư trung và dài hạn trong 6-12 tháng tới.