Báo cáo phân tích CTCP Cơ điện lạnh (REE - HSX)

14/05/2018
vncs
Qua đánh giá kết quả kinh doanh của REE trong những năm vừa qua cùng việc nhận biết được chiến lược phát triển rõ ràng trong tương lai của Công ty này, chúng tôi đánh giá khả năng hoàn thành tốt kế hoạch kinh doanh năm 2018 của Công ty, tương ứng với mức EPS dự kiến năm 2018 là 4.415 VNĐ.

TẢI VỀ BÁO CÁO ĐẦY ĐỦ TẠI ĐÂY

Được thành lập từ năm 1977, Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh (REE) hiện là một công ty niêm yết hoạt động đa ngành trong các lĩnh vực chính như dịch vụ cơ điện công trình (M&E); sản xuất, lắp ráp và kinh doanh hệ thống điều hòa không khí thương hiệu Reetech; phát triển, quản lý bất động sản; và cơ sở hạ tầng điện & nước.

Nhóm công ty REE bao gồm:
• Công ty REE M&E là nhà thầu cơ điện công trình hàng đầu tại Việt Nam;
• Công ty Điện Máy REE chuyên kinh doanh hệ thống điều hòa không khí mang thương hiệu Reetech;
• Công ty REE Property là nhà quản lý các cao ốc văn phòng cho thuê phát triển bởi REE;
• Công ty REE Land, VIID và SaigonRes hoạt động trong lĩnh vực phát triển các dự án bất động sản; và
• Cơ sở hạ tầng điện và nước với các khoản đầu tư vào các nhà máy điện và nhà máy cung cấp nước sạch.

Là một trong những công ty niêm yết cổ phiếu đầu tiên trên Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP. Hồ Chí Minh, REE nằm trong top 30 công ty có giá trị vốn hóa lớn nhất thị trường (tại thời điểm 31/12/2017, giá trị vốn hóa của REE là 12,867 tỷ đồng).

KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH HỢP NHẤT TÍCH CỰC

Kết quả hoạt động kinh doanh 4 năm gần nhất của REE cho thấy sự tăng trưởng tích cực của các chỉ tiêu sinh lời. Doanh thu tăng trưởng từ 2.629 tỷ đồng năm 2014 lên mức 4.995 tỷ đồng năm 2017, đạt tỷ lệ tăng trưởng kép bình quân 24%/năm. Trong đó, doanh thu tăng trưởng mạnh với mức 37%-38% từ năm 2016 nhờ các yếu tố sau: (1) hoạt động M&E phát triển mạnh từ các công trình lớn, (2) ghi nhận thêm doanh thu từ hoạt động kinh doanh BĐS như dự án Khu đô thị Ngọc Bảo Viên – Quảng Ngãi (VIID), (3) hợp nhất kết quả kinh doanh của CTCP phát triển điện nông thôn Trà Vinh (DTV) từ 2016 (sản lượng điện phân phối 199 triệu kWh, doanh thu thuần đạt 346 tỷ đồng năm 2016) và doanh thu TBC tăng 54% đạt 372 tỷ đồng trong năm 2017.

Lợi nhuận ròng đạt mức tăng trưởng chậm hơn, từ 1.062 tỷ đồng năm 2014 lên 1.377 tỷ đồng năm 2017 và đạt tỷ lệ tăng trưởng kép bình quân 9%/năm. Sự tăng trưởng chậm của lợi nhuận ròng trong giai đoạn này là do ảnh hưởng của sự sụt giảm 20% lợi nhuận ròng trong năm 2015 vì PPC chịu khoản lỗ tỷ giá 280 tỷ so với lãi tỷ giá lớn trong 2 năm trước đó. Từ năm 2016, lợi nhuận REE đã tăng trưởng mạnh trở lại với mức 26%-28% do PPC đã khôi phục được mức lợi nhuận sau thuế (đạt 836 tỷ năm 2017, tăng trưởng 54% so với cùng kỳ) và nhóm thủy điện cũng cải thiện mạnh lợi nhuận sau thuế nhờ tình hình thời tiết thuận lợi. Dù biến động của lợi nhuận ròng kéo biên lợi nhuận ròng có xu hướng giảm trong 3 năm gần đây nhất nhưng giá trị biên lợi nhuận ròng vẫn luôn duy trì ở mức dương cao, từ 27,6% trở lên.

SỨC KHỎE TÀI CHÍNH HỢP NHẤT AN TOÀN

Tổng tài sản, nợ và vốn chủ sở hữu của REE đều tăng trưởng mạnh mẽ trong 4 năm gần đây nhất. Tổng tài sản của Công ty tăng từ 8.403 tỷ đồng năm 2014 lên 14.294 tỷ đồng năm 2017, đạt mức tăng trưởng cao nhất – 25% vào năm 2017. Vốn chủ sở hữu cũng tăng từ 6.338 tỷ đồng năm 2014 lên 8.693 tỷ đồng năm 2017. Tuy nhiên, tổng nợ lại là khoản có tỷ lệ tăng trưởng cao nhất khi tăng từ 2.064 tỷ đồng năm 2014 lên 5.601 tỷ đồng năm 2017, đạt mức tăng trưởng cao nhất 52% vào năm 2017 do REE đi vay để tập trung tài trợ cho các dự án mới. Dù thực tế này dẫn đến hệ số tổng nợ/tổng tài sản và tổng nợ/vốn chủ sở hữu có xu hướng tăng qua các năm nhưng vẫn duy trì ở ngưỡng an toàn với một Công ty hoạt động trong các lĩnh vực cần nguồn vốn đầu tư lớn như REE.

ĐỊNH GIÁ & KHUYẾN NGHỊ

Qua đánh giá kết quả kinh doanh của REE trong những năm vừa qua cùng việc nhận biết được chiến lược phát triển rõ ràng trong tương lai của Công ty này, chúng tôi đánh giá khả năng hoàn thành tốt kế hoạch kinh doanh năm 2018 của Công ty, tương ứng với mức EPS dự kiến năm 2018 là 4.415 VNĐ.

Bằng cách định giá doanh nghiệp sử dụng phương pháp P/E và phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE, chúng tôi ước tính thị giá hợp lý của cổ phiếu REE là 43.000 VNĐ/CP tương ứng với P/E đạt 9,7. Mức định giá này của chúng tôi cao hơn 28% so với thị giá hiện tại của REE là 33.500 VNĐ/CP. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu REE cho mục tiêu đầu tư trung và dài hạn trong 6-12 tháng tới.

Nguồn: VNCS Research Center

0 bình luận, đánh giá về Báo cáo phân tích CTCP Cơ điện lạnh (REE - HSX)

TVQuản trị viênQuản trị viên

Xin chào quý khách. Quý khách hãy để lại bình luận, chúng tôi sẽ phản hồi sớm

Trả lời.
Thông tin người gửi
Bình luận
Nhấn vào đây để đánh giá
Thông tin người gửi
Đăng ký thông tin để nhận tin tức và cập nhật mới nhất hàng ngày từ chúng tôi
0.46813 sec| 959.047 kb