滞胀风险即将来临？

经济增长停滞而通胀上升给许多经济体造成负担

经济复苏的前景仍不明朗，而通胀持续上升令世界各国央行感到意外。此外，伊朗与世界大国就其核计划进行的谈判，以及在中国、俄罗斯和西欧的疫情爆发已给油价带来了压力。

根据彭博经济研究（Bloomberg Economics）的计算，美国通胀目前为 5.4%，未来很可能保持在 4~5% 之间，尤其是在供应限制尚未缓解的情况下。经济增长停滞而通胀高企的滞胀环境对中央银行来说是一个挑战。保持利率在低水平将有助于刺激经济复苏，但可能会增加价格上涨的风险。

英格兰银行预测今年通胀率可能达到 4%，创近十年来新高。各国正在考虑采用紧缩性货币政策。通胀冲击的历史会再次重演吗？

瑞银集团投资总监马克·海费尔认为，对通胀的恐惧也许被夸大了。能源市场的挑战、制造业供应链紧张和劳动力短缺只是暂时的，并不是形成通货膨胀冲击的因素。瑞银专家认为，当今的能源和供应链挑战是商品异常需求的结果。但随着各经济体重新开放，库存将逐渐得到重新供应，有助于减少商品价格的飙升。

有迹象表明全球生产瓶颈开始缓解。最近越南和马来西亚的 COVID-19 爆发扰乱了纺织服装和半导体制造业，但疫情目前正在减弱。与此同时，8 月和 9 月——进口旺季过去后，美国港口的拥堵情况不再加剧。

当前的劳动力供应短缺反映出工人重新融入社会的步伐放缓，但这会随着时间的推移而减少。随着供应增加和库存恢复，能源价格将会稳定下来，尽管仍高于COVID-19之前的水平。由于利润诱人，天然气和煤田产能增加将导致能源价格在不久的将来大幅下降。

而越南呢，宝越证券公司（BVSC）认为通胀上升可能不是今年的风险，原因在于：（1）食品价格下降；（2）COVID-19疫情的影响导致电力、机票、旅游等价格同比下降。然而，如果近期世界原油价格以及国内汽油价格继续火爆上涨，通胀将成为2022年需要密切关注的因素，尤其是在经济重新开放的情况下。

越南投资发展股份商业银行（BIDV）经济学家艮文力博士表示，预计从现在到2022年中期，商品价格将继续上涨。但是，价格对越南通胀的影响程度尚不严重，制造商和进口商还不敢马上涨价，因为企业和人民还面临困难，加上需求仍然低迷，现金流仍然缓慢。

事实上，统计总局刚刚宣布2021年前10个月居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.81%，为近5年来最低增幅。10个月通胀率上升0.84%，为2011年以来最低。财政部价格管理局测算，如果没有突发性因素，2021年平均CPI将控制在4%左右，仍在政府、价格管理指导委员会的控制之下。

尽管如此，经济学家预测，2021年最后2个月物价上行压力将非常大。主要原因是国内动物饲料、化肥、建筑材料到运输、物流、石油……等各个领域的投入材料成本都急剧增加。

今年年底尤其是明年初仍存在影响到通胀的因素。首先是世界通货膨胀对越南的影响。许多主要经济体在较长时间内通过规模高达数十万亿美元的一揽子货币计划--货币宽松政策，基本利率几乎为零，使许多国家的通货膨胀率上升；加上重新开放将导致进口到越南的商品以美元计价的单价上涨，从而导致“进口通胀”。

工贸部副部长杜胜海表示，今年CPI预计在2%左右，但2022年通胀压力不小，因世界燃料价格持续上涨。“在世界经济和国内经济因群体免疫而强劲复苏的背景下，2022年通胀压力巨大。”

HSBC公司专家表示，虽然价格压力已经消除，但值得关注的一个问题是燃油价格上涨。具体而言，运输成本环比增长2.5%，是造成通胀的主要因素。不过，国内需求逐步缓慢复苏仍有可能弥补高油价，HSBC预计2021年通胀率只会升至2.1%。当经济恢复正常时，国内需求可能会将 2022 年通货膨胀率推高至 3.5%。

越南建设证券提醒各位投资者，虽然越南是东南亚投资热点，但仍需要注意控制投资风险，谨慎选股。

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