越南如何应对美联储加息政策?

经济专家阮春青表示，无需担心 2022 年的资本外流，但也不要指望资本流入包括投资资本。

1月22日上午，在以“2021年越南经济回顾和2022年前景”为主题的网络研讨会上，阮春青专家-公共政策学院与富布赖特管理学院的讲师，回顾了2021越南经济在紧张的COVID-19疫情背景下的增长过程，同时提出对 2022 年前景的分析和评论。

2021年越南经济两大亮点:

2021年上半年可以看出，越南经济经历了一段相当不错的时期，出口最高增长达近30%。 然而COVID-19 疫情的紧张局势带来了许多挑战。

去年夏季，胡志明市17个工业园区和出口加工区82%的工人失业。 在这种情况下中央和地方机构已经发布了一系列规定。据阮春情专家称，到目前为止，这些规定实际上是小小的许可证。 为了控制疫情，很多地方都给企业带来障碍。 抗击疫情的过程中诞生了许多至今仍存在的许可证。

然而这位专家在上述困难复杂的背景下强调了2021年越南经济的两个亮点。

第一：越南的出口仍然不错。 2021年有许多警告说越南出口困难，或者很多厂商逃离越南，但真实情况只是转移订单。 当我们在 2021 年 10 月重新开业时，订单会立即恢复。

第二个亮点：历史上第一次受到危机的严重影响，但宏观经济却非常稳定。 青先生表示，越南的财政政策仍然非常谨慎，在货币政策方面，越南提供了充足的支持。

 “货币政策就这样加强了支持，但是宏观指标还是稳定的，通胀也是完全稳定的，和越南12年前经历过的情况不同。与本地区许多国家相比，我们的货币支持还是比较有限的，所以今年我们需要一个支持计划” 青先生说。

美联储政策调整动态及其对越南的影响?

研讨会上，美联储（Fed）的货币政策和越南的影响与行为是一个焦点。

富布赖特专家回顾：美国和许多发达国家的目标是控制通胀在2%，但现在是7%。 为了在这次 COVID-19 疫情期间拯救经济，直到 2021 年 11 月，美联储每月向市场注入 1200 亿美元，到目前为止已经注入了 4.5 万亿美元。 美联储购买债券以抽出资金。 起初，美联储认为通胀只是时间问题，但自 11 月以来，美联储一直在逐步每月减少 150 亿美元。 因此到 2022 年 6 月，美联储将不再注入资金然后加息，这是美联储的原计划。

考虑到 12 年前全球金融危机的先例，美联储不仅降息，还不断向经济注入资金。 到 2021 年 12 月，已经发生变化，美联储决定在通胀没有下降的情况下采取更激进的措施，美联储计算出供应链中断不会结束，至少要到2022 年年中。因此，美联储决定从 2022 年 1 月开始每月减少 300 亿美元。预计到 2022 年 3 月月底，美联储减少注资的路线图将增加一倍。

为灵活起见，美联储并未说明何时加息，但实际上市场认为一旦注资结束就会加息。 美联储在银行间市场的操作利率目前为0-0.25%，加息之后的上调幅度为0.25-0.5%。 利率预计增加3倍，每次增加0.25%。

然而，如果通胀在今年年中之前没有下降，美联储很可能会进行第四次加息。

在最近的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，一些成员表示不仅要加息甚至要撤回资金的意见。 这一次当注资规模过大时，美联储很可能不得不考虑到撤资。

美联储的资产负债表已经膨胀到 9 万亿美元，是历史上最大的，因此全球金融市场的流动性如此之大。

专家阮春青为越南市场提供了如下几种情况： 美联储加息仅三倍然而并未撤资，金融市场不会有负面反应。 这种加息对国家银行的货币政策管理几乎没有影响，主要受影响的是对外资本流动。 在美联储加息历史的短期内，流入新兴市场的资本总会逆转。

然而越南的优势在于宏观经济的基本面较好，这与许多其他被迫加息以保持宏观稳定的新兴经济体不同。 2021年，流入证券的资金主要是国内资金，实际上国外资金是流出的。

青先生表示，无需担心 2022 年的资本外流，但也不期望出现资本流入包括投资资本。

在另一种情况下，美联储将不得不多次加息或者撤资。 如果发生这种情况，不仅美国，许多全球市场都会出现大幅下滑。 当美股和全球股市下跌时，越南也是不可避免的。 同时，在这种糟糕的情况下如果许多世界中央银行进行调整，也将把越南国家银行推入必须行动的状态。

中国最近被迫降息，虽然去年8.1%的数字仍然很乐观，但这只是上半年回暖的结果，到年底增长又逐渐回落。第三季度为4.9%，第四季度仅为4%。

2022年展望：出口仍将是重要动力

青先生表示越南经济从2021年的现实和2022年的前景来看，如果考虑到疫情的影响，已公布的2.58%的GDP增长数字也相当乐观。 第三季度，所有行业都陷入困境，只有农业仍然强劲。

2021年第四季度的意外复苏提供了重要支撑：制造业增长8%。 银行、股票的增长抵消了旅游业的下滑。 至此，服务业有所下降，即使越南市场复苏，仍需等待购买力再次增长。

青先生回顾了大局，全球经济的影响是稀缺的，所以如果能生产就可以出口。 去年，对所有市场的出口都有所增加。 得益于EVFTA，欧洲经济已经复苏； 东盟、东北亚也复苏； 越南在出口结构方面处于非常有利的地位并拥有相当多元化的全球市场。

2022 年的出口前景仍然相当顺利，如果前 6 个月世界经济形势仍然萧条，今年预计将增长 14%。 之后，货币紧缩路线有所调整，消费较紧的消费者出口难度较大，但总体还是很好的。

一个依然困难重重的因素是受疫情影响，劳动者收入减少，包括旅游业在内的很多服务业今年都未能实现高增长。                          

对 337 万亿盾的支持计划有何期待？

回顾 337 万亿越南盾经济援助计划的组成部分，抗疫医疗援助计划对于越南避免像 2021 年 6 月和 7 月那样在疫苗接种和防疫方面的混乱是绝对必要的。 在社会保障计划中，最重要的是社会政策银行会放贷。 社保将主要投资于工人住房...

据青先生介绍，在支持计划中，减少增值税有很高的实用效果，颁布实施后立即影响到人们的生活。 任何不造成负担的政策出台都会立马生效，另外在这个政策对实施对象没有创造很多条件的情况下，短时间内很快就会生效，仅在2022 年1年内就可申请。

凭借 12 年前的先例，越南曾经有 17 万亿越南盾的利率支持计划，其中 4% 来自国家的支持。 2009年，政府决定拿出10亿美元的外汇储备来支持利率。 当时国家银行支持了17万亿越南盾，但后期影响巨大。后来的评估表明，一些借款人把钱存到银行以便收取高利率利息或者用钱投资股票、房地产等。

这一次财政部将必须动用40万亿越盾支持商业银行放贷。 此外贷款对象也扩大，包括不受 COVID-19 疫情影响的行业。 最后借款都不降低贷款标准，信用风险仍属于商业银行。

基础设施投计划其中有 140,000 亿越南盾用于医疗投资。 基础设施的主要部分是对交通运输的投资。 今年和明年交通运输业将获得额外的 100 万亿越南盾的系统投资。

在 337 万亿越南盾的支持计划中，预计可超支的总额为 240 万亿盾，其中三分之一将在 2022 年使用，其余是 2023 年。

如果包括借贷，公共债务仅占GDP 的49%。 可以看出，政府一直非常谨慎，以至于公共债务没有达到GDP 55%的警戒线。

如果世界金融市场形势不利，政府将直接向国家银行借款。 国家银行将为政府印钞票，如果规模只有50亿美元左右，但不可能有这么多，就会考虑动员计划。

2022年越南GDP增长能达到什么水平？

阮春青先生质疑，越南在收紧货币政策时与其他国家有所不同。 国会决议中，货币政策仍需支持，但如果通胀爆发，货币政策必需收紧。 如果美联储不采取强硬行动，2021年信贷增速为14%，今年仍为14%。 但还是要小心，资金还是会流入证券和房地产领域，要控制这两个领域的流动性。

据青先生，政府已将GDP增长目标定为6.5%，在有利的环境下，越南2022年的GDP增长可能高于6.5%，如果情况不顺利GDP会更低。好处是全球能控制通胀，只要按预期加息并走向国际开放，经济将朝着复苏的方向发展。出口增长 14%，消费增长 7%，在这种情况下，当越南恢复去年失去的一些要素时，GDP 可以增长 7.5%。

如果在糟糕的情况下，一切都取决于国外因素，尤其是通货膨胀，供应链中断将继续存在。国内方面，风险可能是通胀率超过4%的目标水平，如果升至5.6%就不得不收紧。不要太担心 COVID19疫情，因为越南已经准备好适应疫情，但在这种糟糕的情况下，GDP 增长可能低于 5%。

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