越南指数市盈率降低至10倍,相当于疫情爆发期间的底部,市场是否具有吸引力?

01/11/2022
huyennt
在利率持续上调,廉价货币时代已结束的背景下,尽管越南指数的市盈率降低至10倍左右,但若每股收益不能持续增长,越南指数的市盈率不一定具有吸引力。

在利率持续上调,廉价货币时代已结束的背景下,尽管越南指数的市盈率降低至10倍左右,但若每股收益不能持续增长,越南指数的市盈率不一定具有吸引力。

自2020年11月底以来越南指数首次跌破1000点关口,市场已积极向上,多个股票强劲反弹,助力指数迅速重拾重要支撑位。上周(从10月24日至10月28日),越南指数收于1027.36点,较2020年3月份疫情爆发期间的底部高出55%。然而,从顶部下滑33%之后,市场已回落至历史底部,越南指数的市盈率仅为10.5倍。

从历史数据来看,越南指数市盈率降至10.x倍时,市场出现强劲反弹势态,尤其是2020-2021年阶段。从660点底部,越南指数纷纷走强,仅用3个月的时间已成功恢复至疫情爆发之前的水平。不仅如此,市场继续突破向上,重拾之前的顶部,并不断创下新顶部(1300点;1400点;1500点)。历史能否重演?

廉价货币时代已结束

实际上,在2年内,市场格局已有所不同。尽管市盈率均为10.x倍,但经济周期已发生很明显的变化。最大的差异是资金流,这是 2020-2021 年市场纷纷走强背后的主要驱动力。在生产经营渠道受到新冠肺炎疫情防控措施带来影响的背景下,资金倾向于流入其他投资渠道,其包括证券。

由于证券几乎是疫情时期最赚钱的投资渠道(股票被列入基本商品清单),个人投资者不断新开账户,资金不断流入证券市场。当时许多投资者,尤其是年轻人选择证券渠道,而不是低利率的存款渠道。廉价货币不仅仅促进个人投资者,投资机构也利用杠杆进行投资。资金跑步入场将开启长期的涨价周期。

然而,两年多之后,这一趋势已发生变化。部分现金流已逃离市场,并回归生产经营渠道或转向其他投资渠道。近期,个人投资者新开户数量持续减少。利率不断上升导致投资者趋于撤资并寻找更安全的渠道,如银行存款。

仅在1个月内,越南国家银行已两次将基准利率上调0.5-1%,使利率回归至疫情爆发之前的水平。廉价货币时代已结束以及商业银行已用尽信贷余额已给流入证券市场的现金流产生较大影响。

市场成交量持续下跌,胡志明市场上近10个月的平均成交额仅为9.2万亿越盾,是2021年初以来的最低水平。成交额高达10亿美元的交易日已被暗淡的交易时段取代,成交额不到10万亿越盾。

10倍的市盈率是否真的便宜?

基本上,在廉价货币及低利率时代,市场可以接受更高的估值。根据72法则,利率为5.5%,存款渠道市盈率为13倍,越南指数为10.x倍,未来利润增长预测被视为极具吸引力。但是,利率已上调至9%,相当于存了8年的资金将翻倍。这使得越南指数10.x倍的市盈率缺乏吸引力。

此外,每股收益增长将受到高利率的影响。未来企业的利润将被高额利息支出严重侵蚀,尤其是对于拥有大量净债务(债务 — 存款)企业。已经有一些因素表明,明年许多行业集团的每股收益增长将难以维持。预计明年多行业的每股收益增长将难以维持。

如证券,成交量低迷将直接影响到证券公司的主营业务。 同时,在信贷受限、债券市场管理趋紧的背景下,地产集行业继续面临资金调动困难。 此外,钢铁、化肥、化学品、水产品、纺织等周期性产品可能在过峰后出现利润负增长。

第三季度财务报告也部分反映出上述情况。证券和钢铁行业的大多企业出现负增长,甚至严重亏损。 许多房地产企业凭借着金融活动而保持利润,而房地产转让业务收入损失。

基本上,当每股收益下降时,市场估值将变得更加昂贵,目前 10.x倍 的 市盈率并不那么吸引人。 当债市形势逐渐趋稳、现金回流市场时,市场的增长动力才会更加明朗。

市盈率不是唯一的衡量标准

基本上,市盈率仍然是最受欢迎的估值指标之一,但在某些情况下(如在越南股市)仅供参考。为了更准确地评估一个市场或仅一只股票的价值,投资者可以结合多种估值方法,如 P/B、EV/EBITDA、P/CF等。

基于账面价值的PB估值对越南投资者来说并陌生,这种方法仍然是金融股(银行、证券、保险)的首选。由于金融板块约占市值的 40%,市净率也是重要的指标之一。

同时,EV/EBITDA 指数(企业价值倍数)虽然流行在世界范围内,但在越南仍然很少使用。该指数与市盈率非常相似,但已经省略资本结构和折旧的变化,以帮助投资者在对拥有不同的资本结构或行业的企业进行比较时,具有更准确地看法。

P/CF 不太常用,市现率(P/CF) 是股票价格与每股现金流量的比率。这是一个估值指标,根据公司产生的现金流量来评价公司的价值。换句话说,该指数显示了投资者愿意为公司产生的现金流支付的货币价值。在现金流正占有优势的背景下,这种估值方式很可能在近期更受欢迎。

尽管如此,应该注意的是,估值方法​​只是使用历史数据,因此估值方法仅供参考。投资者应该更加专注于企业的内部、生产经营计划以及未来的增长前景,而不是仅仅关注企业估值。

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越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司,执有越南国家证券管理委员会颁发的运营牌照,是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日,公司在河内证券交易所上市交易(证券代码CSI),成为越南第二家中资控股的上市券商。

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