钢铁股值得长期投资，2022年HPG利润有望继续大幅增长

VNDirect报告指出，接下来几个交易日, 我们认为钢铁股价将根据钢铁价格而波动，并且估值因素会变得模糊。因此投资者不应该对钢铁股的短期反弹过度高兴，因为估值便宜但吸引力不足。

预计2022年钢铁业的毛利率将呈现下降趋势

VNDirect在最新的一份报告指出，虽然2021年下半年经营业绩的增长有所放缓，但2021年仍是钢铁业成功的一年。由于国内需求的复苏，因此VNDirect认为2022年建筑用钢和镀锌钢的需求预计将增长5-10%。具体，2022年在疫情得到控制以及政府大力推进建设基础设施的公共支出时，出口市场的钢铁需求有望继续排在高位、国内钢铁需求将强劲恢复。

但是， VNDirect认为，尽管钢材价格上涨，但钢铁售价较低，预计2022年钢铁业毛利润与2021年相比将呈现下降趋势。世界钢铁已走过高峰时期，预计2022-2023年将逐步回落。与此同时，在建设旺季来临时，将拉动铁矿价格上涨，以及中国煤炭短缺和全球工业生产的复苏导致铁矿石价格快速回升。

凭借持有全面价值链、成本和存库管理经验以及优越的市场份额等优势，VNDirect相信和发集团将是受影响最小的企业。2022年，该公司预计和发集团毛利率将下降到25.9%，同比下降1.7个百分点。

与此同时，随着在很大程度上依赖于HRC输入价格以及美国、欧盟等钢铁主要出口市场的酐铁售价下跌，VNDirect认为镀锌钢行业企业的盈利能力将大幅下降。具体，2022年南金钢铁股份公司（NKG）的毛利率仅达11%，下降4.2个百分点。

由于在国内市场拥有零售连锁店，莲花集团（HSG）可能会将部分原材料价格波动的风险转嫁给客户。具体，分析组预计莲花集团2022年的毛利率将下降2.5个百分点至14.3%。

越南钢铁行业仍具有周期性的特征，但是当前的周期性具有更理想的条件。钢铁行业常常出现扩张和衰退交替的时期。在扩张时期，钢铁需求旺盛拉动钢铁价格和销售量大幅增长。因此，钢铁工厂的毛利率增加，导致更多企业加大生产力度或扩大工厂规模。随后大规模的扩大生产使得钢铁供应大于实际需求（供过于求）。

但是，VNDirect认为越南钢铁行业现有的经营条件比上个周期更有利，原因包括：第一，越南基础设施投资需求巨大；第二，越南城市化比例还低；第三，越南人均钢铁销售量仍低于亚洲平均水平；第四，越南有成为世界新的钢铁工厂的机会。

钢铁股估值便宜但是否有吸引力？

VNDirect 最近发现，钢铁股波动和钢铁销售价格之间存在巨大关联。春节假期后首个交易周，由于世界钢铁价格强劲增长5%，钢铁股价与假期前相比平均增长19.6%。

尽管自春节假期以来已明显回升，但该证券公司认为，钢铁股仍处于较安全水平，VNDirect统计，钢铁股的市盈率（PE）处于4年来最低水平。其中，HPG和HSG一年的市盈率分别为 6.1x (-1.1x Std)和4.3x (-0.87 Std)，是年初以来最低水平。

随着国内钢铁需求增加以及中国钢铁在全球市场的市场份额巨大的前景，VNDirect认为钢铁股值得长期投资。尽管投资环境更加有利以及企业吸取的经验，越南钢铁企业仍难以逆行行业周期性因素。

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