2025年越南市场投资战略报告

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经历了充满波动的2024年，越南大多数主流投资渠道的盈利均远超通胀率。其中，最引人注目且颇具意外的是黄金投资的效率。2024年成为黄金价格创下纪录的一年，全球局势的不确定性推动国际金价飙升至历史高点，接近2800美元/盎司。房地产市场开始升温，河内公寓市场出现火热迹象。对于许多证券投资者而言，2024年被视为“充满挑战”的一年，市场涨幅主要集中在年初三个月，而随后却陷入震荡整理格局。VN-Index全年上涨12.1%，连续第二年实现正增长（2023年上涨12.2%）。

进入2025年，我们依然认为证券市场是最具潜力的投资渠道。黄金市场波动难测，实际投资效率不及预期，不仅如此黄金受到越南国家银行的严格监管。根据高盛最新预测，黄金价格3000美元/盎司的目标已从原本预计的2025年底推迟至2026年年中。房地产市场在2024年下半年出现回暖迹象，但热点仍然具有局部性，并非所有细分领域的房价均出现上涨。与此同时，股市被寄予厚望，预计将在2025年迎来重大变革，是证券市场升级为新兴市场的重要节点。此外，股市的估值极具吸引力，越南指数当前交易水平约为13倍市盈率，低于10年以来的平均水平。

在基准情境下，我们预期VN-Index在2025年将上涨约18%-20%，相当于1480至1510点，基于以下因素。首先，美联储2025年或降息两次，累计降息幅度在50-75个基点左右，从而减轻汇率压力，越南国家银行（SBV）在维持宽松货币政策方面更加放心。其次，整体个经济的信贷增长预计达16%-18%，为经济增长提供巨大支撑。此外，特朗普的关税政策具有针对性和选择性，对越南进出口活动不会产生太大影响，从而助推上市企业的利润在2025年实现15%-17%的增长率。

我们还预期市场将在2025年成功运行KRX交易系统，并正式加入新兴市场行列。我们预计2025年的目标市盈率水平约为13.5倍，相当于新兴市场的平均市盈率。

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