SSI 证券预测平阳工业区“龙头企业”利润将大幅增长

SSI 证券预计，在 2020 年至 2024 年期间平阳实施新土地价格框架后，BCM 的利润率将从 2022 年起保持在 43% 以上的水平。

在最新更新的报告中，SSI 证券预计，工业发展投资公司（Becamex IDC - 代码 BCM）2021 年第四季度收入可能达到 27870 亿越南盾，增长 9.4%，税后利润达到 11630 亿越南盾，同比增长34.1%。

住宅房地产和工业区的收入估计为 23810 亿越南盾，增长 33.5%，主要是由于将平阳新城区的地块出售给Capital Land的部分收入（转让总面积达到 18.9 公顷，价值为2.42 亿美元）和 来自Bau Bang等安置区的收入。

同时，BCM还通过向此前签署MOU合同的投资者出租 位于Bau Bang 工业园的地块（出租面积为25 公顷）获得收入，平均租金为 120 美元/平方米/租赁周期，供之前签署谅解备忘录的投资者使用。受益于土地价格及工业区租金的上涨，毛利率预计将达到69%，同比增长5%。

合资公司和联营公司的利润估计为 2220 亿越南盾，同比下降 51%，主要是由于 受COVID-19疫情影响，新投资者的土地土地租赁需求下降，使VSIP 的净利润预计将下降 40% 以上。

SSI 证券预计，2021年全年，BCM的收入估计为67900亿越南盾，税后利润估计为22010亿越南盾，分别下降16.5%和增长1%。 预计毛利率将增加至 56%，主要是由于平阳新城的地价和工业区租金价格同步上涨。合资企业和联营公司的利润估计为 9620 亿越南盾，同比下降 11.4%，主要来自 VSIP的收入。

从2022年毛利润率保持在43%以上

凭借在工业园区开发领域龙头地位，BCM剩余可出租面积达到590公顷。同时，平阳新城区和Bau Bang，My Phuoc住宅区的商业用地面积高达648公顷，预期将有助于提升资金流动。

在 2020 年至 2024 年期间平阳实施新土地价格框架后，BCM 的利润率将从 2022 年起保持在 43% 以上的水平。由于从 2022 年开始对土地和工厂的出租需求复苏，与VSIP 和Warburg Pincus 的联营企业预计将带来正利润。

SSI 证券 预测，BCM 2022 年的收入将达到 97970 亿越南盾，增长 44.2%，税后利润可能达到 42090 亿越南盾，同比增长 56.3%。 其中，工业区收入预计增长58.8%至36330亿越南盾，民用房地产收入预计增长15.9%至33970亿越南盾，合资和联营公司利润预计达10010亿越南盾，同比增长 4%。

另一方面，BCM也面临来自平阳新城区资金流动不稳的风险。新城区剩余可售面积超过150公顷，交易主要来自该合营公司，Hanwa公司和少数个人客户。因此，新城区的资金流动将影响上述项目的现金流和借款成本。

此外，位于平阳的项目的法律程序被延迟可能会影响BCM新工业园项目的实施和销售，例如Cay Truong工业园区和Lai Hung工业园区；

此外，超过3.5万亿债券到期后，BCM将在2021年和2022年继续发行新债券。SSI证券认为，负债率仍居高不下，而增加所有者权益的发行方案正在面临困难，将影响未来BCM新项目的实施。

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