亮东点灯泡水壶股份公司 (RAL - HSX) - 个股研报
投资论点
重组产品与服务生态系统（4.0版）：在2015-2019年, RAL经历了产品结构重大转变，从传统的放电灯照明技术（荧光灯、紧凑型荧光灯）转变成LED固态照明技术，公司的收入及利润也随之不断增加。至今，该公司面临4.0革命带来的新变化，打开公寓智能照明系统、智能交通项目、农业领域照明系统等市场。2022年，基础技术产品（LED灯、热水瓶产品、电器）占总收入的70%，优质产品、智能产品分别占14%和15%。到2025年的愿景，在未来人们倾向于将其房屋更换及安装智能照明系统的背景下，优质产品及智能产品将占公司收入的50%以上，并且成为公司收入增长的驱动力。2023年第一季度，RAL的收入为21.4万亿越盾（同比增长19.8%），税前利润为1923亿越盾（同比增长18.2%），主要归功于扩大其经营模式，除了传统模式之外，该公司还扩展网络营销模式及数字化商业模式，拥有24000个营销网点覆盖全国63个省市。
RAL获得科技企业证书: 2022年11月7日，该企业获得河内市科学与技术所颁发的科技企业证书，得益于此，RAL从2023年1月1日可享受企业所得税优惠政策。截至2023年第一季度末，因税务费用同比下降71.3%，所以企业收入达182.5万亿（同比增长42%）。根据财政部于2021年1月11日颁发的第03/2021/TT-BTC号通讯，科技型企业的生产活动所得税免征4年税款并在未来9年应纳税额减征50%。其就是RAL开发新市场的巨大支持。
黄金土地储备带来的隐藏价值：RAL拥有两个工厂，包括位于河内市，青春郡，青春中坊，夏婷路87-89号，面积为5.7公顷和位于北宁省桂武工业区，面积为8公顷。自从企业把夏婷工厂迁移到和乐高科技工业区之后，夏婷地区将吸引许多投资者。至今RAL已经申请变更土地用途但尚未获得批准。同时，和乐高科技工业区建设进度延长，导致RAL目前无法迁移工厂。因此，当价值不菲的夏婷地区成功转让后有望在未来给RAL带来突破性收入。此外，RAL 在岘港市、胡志明市、芽庄市、西园地区等许多省市拥有8块土地，按照各省地价档次的账面价值超过400亿越盾。
投资风险
房地产行业面临许多困难：房地产行业艰难将降低新公寓照明设备的购买力。
应收账款：收入集中于一个大客户，同时应收款高企是RAL收入质量的问号。
评估及建议
开发新市场及税务优惠政策有助于RAL利润继续增长。预计2023年收入将达72.5万亿越盾、税后利润将达5780亿越盾，假设RAL的毛利润率为26.5%，市盈率为5倍，则RAL的公允价格为125000盾/股。
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公司简介
越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司，执有越南国 家证券管理委员会颁发的运营牌照，是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日，公司在河内证券交易所上市交易（证券代码CSI），成为越南第二家中资控股的上市券商。
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