个股研报: 南龙投资股份公司(NLG - HOSE)

21/10/2025

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越南建设证券：创意投资 - 建设自由

企业亮点

得益于芹苴 Central Lake 项目土地转让及 Akari 项目公寓的交付，公司业绩表现亮眼。具体来看，第二季度收入达7725.6亿越盾，同比大增206.2%；累计上半年收入达2.06万亿越盾，同比激增352%。因为去年同期南龙集团（NLG）通过转让大福Paragon项目部分股权而获得一次性收益，因此 2025 年第二季度母公司净利润仅达99.3亿越盾，同比下降31.4%。上半年母公司累计收入达2077亿越盾，完成全年目标的近30%。
获批1/500规划后，Izumi City作为未来两年的核心项目正式动工，首个亮相的Canaria分区计划于年底开盘，推出约461套低层住宅产品。产品结构主要集中于6米面宽的花园洋房，共279套，以及双拼别墅82套。据越南建设证券调研，这两类产品的售价较此前的1A分区上涨约25%至30%。这将成为NLG在2026至2027年间交房时的重要收入来源。此外，2025年公司向Tokyu Corporation转让15.1%股权所产生的收益预计将为母公司贡献约3000亿越盾利润。根据公司此前与日本合作伙伴的交易（如2024年第二季度的大福Paragon项目）推算，若该笔一次性收益在第三季度入账，预计公司全年利润目标将完成约87%。
另一大型项目Waterpoint也在强劲推进，2025年前7个月新签销售额达3.6万亿越盾，其中近70%来自Waterpoint项目。高端分区“The Pearl”共240套，售价区间为每平方米6500万至8000万越盾，已获销售许可。同时，高端公寓项目Solaria Rise（698套）预计于2025年第四季度启动。来自这两个分区的收入预计可达8万亿越盾，并将在2026–2027年分期确认。此外，大福Paragon、Mizuki和An Zen Residences等项目也在加速实施，预计未来两年南龙公司的营收与利润将迎来爆发式增长。
公司计划于2025年第四季度实施增资计划，通过向现有股东配股方式增发，比例为26%，发行价为25000越盾/股，预计募集资金约2.5万亿越盾，将用于推动当前项目建设及偿还债务。公司此举旨在维持安全的杠杆水平。过去五年，南龙的总负债仅维持在总资产的约50%，其中银行借款仅占约20%，在行业中属极为稳健水平。