个股研报: 越南军队股份商业银行 (MBB - HSX)
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越南军队股份商业银行（MBB）凭借财务基础稳健、盈利能力卓越以及可持续的增长战略，继续巩固其在越南股份制商业银行中的领先地位。2025年第二季度，MBB税后利润6.004万亿越盾，同比大幅增长15.34%，主要得益于信贷增长突出（30.90%）、净利差（NIM）扩大以及非信贷服务活动的积极贡献。总体来看，该行2025年二季度的业绩超出预期，与全年合并税后利润约26.692万亿越盾（同比增长约16.3%）的预测相等，这得益于其财务基础稳健、风险管理战略有效以及经济复苏的推动。
- Novaworld项目重启：MBB银行是Novaland的主要债权银行，2024年中至2025年初，Novaland完成法律手续并加快销售进度，MBB高管评估各项目进展良好，资金流暂无问题，且正将相关贷款重新划分为正常类贷款（第一组）。
- 越南建设证券股份公司（CSI）预计，2026年税前利润同比增速可继续维持在18%，假设信贷同比增长约28%，净利差小幅下降3.82%，信贷成本下降0.95%。因此，预计净资产收益率（ROE）将维持在22%水平。
- 基于近期的积极情况，CSI将目标市净率（P/B）由1.3x上调至1.5x，并将估值基准切换至2026年中，从而将12个月的目标价由26800越盾上调至32700越盾/股。涨价潜力约20%，CSI对MBB股给予“增持”评级。
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