个股研报 Coteccons建筑股份公司 (CTD - HSX) 2024.08.21

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企业的亮点：

• 经营业绩持续向好：CTD收入连续第二个季度同比和环比增长。2024年二季度达6.59542万亿越盾（同比增长82.5%），该数字正在接近CTD在2017年的最高平均季度收入（是企业爆炸性增长的一年）。2023-2024年财年，CTD收入和税后利润分别为21.04516万亿越盾（同比增长30.8%）和2294.6亿越盾（同比增长343.31%）。这次复苏向好不仅仅对过去的企业好，而且当其他巨头企业都因无法收回债务而面临缺工到“缺钱”的苦难时，该企业仍表现突出。
• 多元化战略：加上广泛的生态系统将帮助CTD能够签署多项大型工业基础设施建设项目，在其他企业仍在苦苦寻找出路时，这可以帮助CTD度过难关。新签的积压订单量维持高位，约20万亿越盾，有望是Coteccons前进的垫脚石。一些大型项目包括：Lego、Foxconn、Suntory、Pepsico、Pandora等。2024年前7个月，外国直接投资资金达18万亿越盾（同比增长10.9%），这是东南亚地区中最佳的结果，其他国家如泰国和马来西亚FDI正在下降。
• 在2022年陷入低谷后，房地产行业逐渐恢复。据越南房地产经纪协会，2024年上半年房地产市场成功成交产品2.06万个，较同期增加2倍，说明在有关政策的苦难得以脱离后，房地产行业已经逐渐回升向好。工业区房地产市场继续成为一颗璀璨的明星，得益于政府的多项支持政策，上年年再有10个工业区投资项目的投资主张获批。

投资风险：

• 坏账风险：2024年第二季度，企业的客户应收达到12.2万亿越盾，占总资产的52.7%，相当于140%所有者权益。这是一个非常高的数字，但是正在趋于调整，客户应收周转率从2022年二季度的1.12倍和2023年二季度的1.43倍提升至1.81倍。客户应收款巨大将是建筑企业的潜在风险，尤其是市场陷入困境时。然而，CTD在客户债务管理方面做得很好，从而会帮助企业获得更加积极的经营业绩，而同行的许多企业仍在面临多重困难。在多年处理旧项目的坏账后，CTD无需要计提太多拨备，将使得公司情况更加积极，不仅如此，若成功收回债务，将为公司带来利润。

估值及建议：

• 维持恢复势头，预期2024-2025年收入和税后利润分别为22万亿越盾和5280亿越盾。若利润增长速度维持在20%/年之上，市盈率PE可以达17倍。相当于公允价值将达86600越盾/股。

提示

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公司简介

越南建设证券股份公司是一家执有越南国家证券管理委员会颁发的运营牌照，是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日，公司在河内证券交易所上市交易（证券代码CSI）。

•  立足培育本地市场，全面服务”大中华客户”的经营策略，为本地客户服务，为在越华人服务，为在越中资企业服务。
•  建立了越南同行中最大规模的中文服务团队，80%的员工能与客户进行中文交流
•  强大翻译团队支持，将研究所的报告100%全部转化为中文，完全适应华人客户的阅读习惯，并在各中资越南分行中得到全面使用，成为各分行必备的越南证券市场分析资料来源；
•  和使用同花顺一样方便的交易平台，匹配中越双语，提供电脑客户端、手机客户端和浏览器版本。
•  拥有独立的媒体部门，多元化媒体渠道推送产品：

1. 开发系列视频产品，如每日分析、企业研究、宏观分析、《宝玉看市》等特色产品，受到广大客户的欢迎；

2. 自媒体平台如微信公众号“越证快讯”更是得到同行和相关媒体的认可和称赞，每天的内容包含了市场分析、证券信息、越南新闻、热点分析等，周末两天还推出了《听见越音》《声色光影》以及越南习俗介绍等栏目，身不在越南也能随时感受到越南的发展和越南的文化。

3.  越南同行中首家推出电台播报，喜马拉雅《来自越南的股事》电台让客户不仅看到资讯还能听到资讯。

建设证券致力于给客户提供最优的服务，与您共享越南发展红利！

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