富财股份公司 (PTB - HOSE) - 个股研报
投资论点
得益于石材业务，公司经营活动呈现增长态势：PTB 2023年第一季度公司收入为3874.7亿（同比增长16.3%）。主要增长来自同奈省产能为45万平方米/年的石英石材工厂，该工厂的一期已满负荷运行（30万平方米/年）。受到美国市场的欢迎，该公司继续开展第二阶段，产能为150平方米/年，助力公司收入持续提升。石材售价为70-100美元/平方米，每年将为PTB带来超过6000亿越盾的石英收入。2023年第一季度，石英利润率为27.1%，比同期略微下降，并且远低于疫情前水平。不过，由于拥有总储量超过53万平方米的大型采石场，PTB仍可以自供投入原材料。
维持木材市场，等待复苏之日：同行企业在面临美国发起的产品违规和贸易救济逃税调查，PTB凭借木材原产地优势有机会崛起（70% 是国内原产地，其中 40% 是自给自足的）并拥有木材原产地认证 (FSC)。富财是该行业的大型企业，木材收入占越南木材和木制品出口总值的 0.9%（2022 年）。 与各大客户（Masterband、Yaraghi、Melissa & Doug...）的良好关系帮助 PTB 在行业面临困难时期站稳脚跟。 5月木制品出口额达10.5亿美元（同比下降3.4%），5个月累计达49.6亿美元（同比下降29.4%），表明行业出口活动十分艰难。 2023年第一季度，富财木材板块的营收也没有脱离行业趋势，仅达到7384.6亿（同比下降22.4%）。 值得注意的是，该公司收入占全行业出口额的1.11%，显示出PTB与其他竞争对手的优势。
利率下降有助于降低利息费用：PTB在2023年第一季度的资产负债率达到45%，其中短期和长期金融负债占总资产的31.3%，相当于1.6万亿越盾。 利率趋于下降，美元兑越南盾汇率降温，有助于降低公司的财务成本。 此外，为了提高财务能力，该公司将资本下调了20-25%（约1万亿越南盾），从而降低了600-700亿越南盾的利息费用。
库存股回购：预计交易时间为2023年6月13日至7月11日。 登记回购股份数量为650万股，相当于流通股数的9.55%。 随着2023年底和2024年底股票数量的减少以及购买力有望回升，PTB的各大经营指标将得到明显改善。
投资风险
房地产行业面临诸多困难：Phu Tai Residence项目存货约2500亿越盾，约74套未售公寓。 Phu Tai Central Life项目投资总额超过6000亿越盾，已落实近1200亿越盾，预计2024年开售。
主要出口市场遇到困难：通货膨胀处于高水平，使木制品的需求减少。美国和欧洲各国经济逐渐疲软，导致对砖材制品等建筑材料的需求降低。
评估和建议
2023年经济仍面临许多困难，2024年有望逐渐恢复。假设石材和木材每年增长7%并对2023年带来7.1万亿越盾的收入，对2024年带来7.5万亿越盾的收入，相当于税后利润达4260亿和5940亿越盾。
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公司简介
越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司，执有越南国 家证券管理委员会颁发的运营牌照，是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日，公司在河内证券交易所上市交易（证券代码CSI），成为越南第二家中资控股的上市券商。
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