富财股份公司 (PTB - HOSE) - 个股研报

16/06/2023
huyennt

富财股份公司 (PTB - HOSE) - 个股研报

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投资论点

得益于石材业务,公司经营活动呈现增长态势:PTB 2023年第一季度公司收入为3874.7亿(同比增长16.3%)。主要增长来自同奈省产能为45万平方米/年的石英石材工厂,该工厂的一期已满负荷运行(30万平方米/年)。受到美国市场的欢迎,该公司继续开展第二阶段,产能为150平方米/年,助力公司收入持续提升。石材售价为70-100美元/平方米,每年将为PTB带来超过6000亿越盾的石英收入。2023年第一季度,石英利润率为27.1%,比同期略微下降,并且远低于疫情前水平。不过,由于拥有总储量超过53万平方米的大型采石场,PTB仍可以自供投入原材料。

维持木材市场,等待复苏之日:同行企业在面临美国发起的产品违规和贸易救济逃税调查,PTB凭借木材原产地优势有机会崛起(70% 是国内原产地,其中 40% 是自给自足的)并拥有木材原产地认证 (FSC)。富财是该行业的大型企业,木材收入占越南木材和木制品出口总值的 0.9%(2022 年)。 与各大客户(Masterband、Yaraghi、Melissa & Doug...)的良好关系帮助 PTB 在行业面临困难时期站稳脚跟。 5月木制品出口额达10.5亿美元(同比下降3.4%),5个月累计达49.6亿美元(同比下降29.4%),表明行业出口活动十分艰难。 2023年第一季度,富财木材板块的营收也没有脱离行业趋势,仅达到7384.6亿(同比下降22.4%)。 值得注意的是,该公司收入占全行业出口额的1.11%,显示出PTB与其他竞争对手的优势。

利率下降有助于降低利息费用:PTB在2023年第一季度的资产负债率达到45%,其中短期和长期金融负债占总资产的31.3%,相当于1.6万亿越盾。 利率趋于下降,美元兑越南盾汇率降温,有助于降低公司的财务成本。 此外,为了提高财务能力,该公司将资本下调了20-25%(约1万亿越南盾),从而降低了600-700亿越南盾的利息费用。

库存股回购:预计交易时间为2023年6月13日至7月11日。 登记回购股份数量为650万股,相当于流通股数的9.55%。 随着2023年底和2024年底股票数量的减少以及购买力有望回升,PTB的各大经营指标将得到明显改善。

 

投资风险

房地产行业面临诸多困难:Phu Tai Residence项目存货约2500亿越盾,约74套未售公寓。 Phu Tai Central Life项目投资总额超过6000亿越盾,已落实近1200亿越盾,预计2024年开售。

主要出口市场遇到困难:通货膨胀处于高水平,使木制品的需求减少。美国和欧洲各国经济逐渐疲软,导致对砖材制品等建筑材料的需求降低。

 

评估和建议

2023年经济仍面临许多困难,2024年有望逐渐恢复。假设石材和木材每年增长7%并对2023年带来7.1万亿越盾的收入,对2024年带来7.5万亿越盾的收入,相当于税后利润达4260亿和5940亿越盾。

 

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公司简介

越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司,执有越南国 家证券管理委员会颁发的运营牌照,是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日,公司在河内证券交易所上市交易(证券代码CSI),成为越南第二家中资控股的上市券商。

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