投资论点：
原材料价格降温有利于提高企业利润率：轮胎生产中的原材料在商品成本中所占比例较大，约占77%，其中天然橡胶和合成橡胶是原料中的主要成分（约占50%），因此橡胶价格的波动将极大地影响 DRC的利润率。2022年初以来橡胶价格走势有所降温，但公司仍维持较高存货量，近50%的存货价值为原材料。我们认为，这笔以低价采购的原材料将在2022年底和2023年初投入生产，从而在接下来两个季度将为企业带来良好的利润率。
将子午线轮胎工厂的产能从 60 万条轮胎/年提高至 100 万条轮胎/年有望带来良好的收入增长：子午线工厂的建设工期预计将延长至2024年第二季度，但在2023年第三季度可以部分投入生产。 因此，我们预计 2024-2025 年利润将强劲增长。得益于电子商务、发达的基础设施和竞争国家增加的贸易壁垒帮助DRC 扩大了其在海外的市场份额，国内和出口市场的输出市场都非常有潜力。
汽车轮胎和内胎在长期的需求还有很大的发展空间，推动轮胎需求增加：根据至2020年和2030年愿景的汽车工业发展规划，汽车产业将发展成为越南的重要产业。具体来说，到2020年，力争满足国内汽车生产组装的零部件需求值的30-40%，2026-2030年期间，确保供应量超过50%。汽车工业的发展将推动更换轮胎和内胎需求增加。
估值和建议：
我们建议购买岘港橡胶股份公司-DRC股，目标价为 28600 越南盾/股，与 2022 年 11 月 16 日相比，上涨潜力为 56.7%，目标价基于市盈率比较法计算。
投资风险：
- 关于原材料价格波动影响企业利润的风险。
- 关于汇率波动导致增加DRC财务成本压力的风险。
- 竞争风险：DRC是国内最大的轮胎制造商之一，但仍有许多外资企业在国内外轮胎市场竞争激烈。
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小提示
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公司简介
越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司，执有越南国家证券管理委员会颁发的运营牌照，是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日，公司在河内证券交易所上市交易（证券代码CSI），成为越南第二家中资控股的上市券商。
???? 立足培育本地市场，全面服务大中华客户”的经营策略，为本地客户服务，为在越华人服务，为在越中资企业服务。
???? 建立了越南同行中最大规模的中文服务团队，80%的员工能与客户进行中文交流
???? 强大翻译团队支持，将研究所的报告100%全部转化为中文，完全适应华人客户的阅读习惯，并在各中资越南分行中得到全面使用，成为各分行必备的越南证券市场分析资料来源；
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???? 拥有独立的媒体部门，多元化媒体渠道推送产品：
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开发系列视频产品，如每日分析、企业研究、宏观分析、《宝玉看市》等特色产品，受到广大客户的欢迎；
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自媒体平台如微信公众号“越证快讯”更是得到同行和相关媒体的认可和称赞，每天的内容包含了市场分析、证券信息、越南新闻、热点分析等，周末两天还推出了《听见越音》《声色光影》以及越南习俗介绍等栏目，身不在越南也能随时感受到越南的发展和越南的文化。
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