油气综合分配服务股份公司 (PSD - HNX) - 个股研报
投资论点
未来几年，科技产品的消费趋势将继续增加。 据越南统计总局的数据，近10年电子行业进口的年均复合增长率高达15%。 与此同时，得益于数字化和高端化产品的趋势，未来科技产品的消费趋势将持续增长。 尤其是在越南中产和上层阶级日益增多的情况下，这种趋势会越来越明显。
Apple 的技术突破点在于M3芯片采用台积电最新的 3nm 制程工艺。 随着 2020 年首款 5nm 工艺 M1 芯片的推出，根据 WWDC 2022 的研究，Macbook 已成为市场上最畅销的笔记本电脑产品。在即将到来的 第四季度新品发布会，Apple 将继续推出3nm工艺的M3芯片。 这将是 2023-2024 年的技术突破之一，将即将推出的 Macbook 2023 变成新的国民笔记本电脑系列，以取代使用 M1-M2 芯片的旧 Macbook，同时完全有能力占领同价位段 Windows 电脑的市场份额。 新的 Macbook 系列将成为 PSD 的“金蛋母鸡”，并有可能在 2024 年实现利润爆炸式增长。
国内市场批发商之间的竞争环境并不令人担忧。作为苹果产品在越南市场的四家独家批发商之一，包括：DWG-越南数字世界股份公司、FPT-FPT Synnex股份公司和Viettel-越南军队电信工业集，但是批发商之间的竞争环境并不令人担忧，因为目前苹果正宗产品还未覆盖越南市场，因此，正宗产品仍有扩展空间，可以帮助批发商做大利润，而不必通过激烈的竞争来争夺对手的市场份额。
PSD的批发商业模式将比其他零售商更有竞争优势，因为无需支出场地租赁费用或支付营销人员费用。 这是 PSD 和其他批发商（如DWG）在市场需求下降时不必像零售商（FPT、MWG）那样承担的风险之一。 虽然毛利率很低，库存周转率较高，甚至高于DGW，使PSD在成为苹果授权经销商的两年后，其净资产收益率一直保持在20%以上。
投资风险
- 世界和越南宏观经济的不利发展使人民倾向于收紧支出。
- 购买存货的高额短期债务，使企业面临巨大的偿债压力。
- COVID 大流行爆发后，消费者对科技产品的需求处于较低水平。
- 客户应收款储备处于高水平。
评估和建议
我们采用市盈率法计算股票的公允价值，历史平均市盈率为 6.9，预期每股收益为 4106 越南盾，公允价值为 28300 越南盾，上涨潜力 70.48%。 CSI建议对PSD股进行买入并持有1.5年。
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小提示
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公司简介
越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司，执有越南国 家证券管理委员会颁发的运营牌照，是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日，公司在河内证券交易所上市交易（证券代码CSI），成为越南第二家中资控股的上市券商。
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