越南外商商贸股份银行 (VCB) 分析报告

19/10/2022
huyennt
拨备巨大,稳步增长

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银行展望:

在国有银行中该行的信贷增长达到最高水平,主要得益于良好的资产质量以及参与支持薄弱信贷机构的活动:(1)在国有银行中该行的资本充足率最高。此外,2022年VCB计划以18.1%的比例通过发行股票派息的方式增加注册资本,这将有助于该行在确保安全目标的同时增加资本后劲,以及为信贷增长创造有利条件。(2) 虽然VCB是一家总资产超过1600万亿越南盾的大型银行,客户未偿还贷款余额高达110亿越南盾,但该行却是业内坏账率最低的银行。2022年第二季度,VCB的不良贷款指数达到0.61%,重组债务约为3万亿越南盾,但除了约5%-7%的客户可能会转为坏账外,大部分客户恢复良好。(3)2022年股东大会上,股东通过了关于以不合并财务报表和VCB不向该信贷机构注资为原则的信贷机构强制转让的文件。接受薄弱信贷机构的强制转让将为VCB在未来几年扩大业务规模和增加国有银行的信贷限额创造条件。
外汇和黄金业务保持稳定增长,保险业务增长良好。近3年来外汇和黄金交易业务的复合年增长率为24.5%。2022年第二季度,本行外汇业务利润达到1.47171万亿越盾(同比增长49.2%),占全行总营业收入的9.2%。2022年第二季度的服务业务利润达到 6946 亿越盾(同比增长 62.1%),但环比下降 74%,原因是 VCB 降低了服务成本以吸引Casa以及受记录部分2022年第一季度的Upfront Bancas费用的影响。然而,保险业务仍有增长空间,2022-2025年期间的净收入增长(不包括预付款和奖金)估计为 60%/年。
得益于品牌和规模优势,VCB银行保持稳健发展态势:银行稳健体现在以下指标如不良贷款率连续多年保持在低位并趋于下降;不良贷款覆盖率处于行业最高水平,且呈上升趋势; 尽管市场波动较大,但净息差仍保持不变;Casa呈上升趋势,与行业相比处于高位;CIR率历年来保持稳定;ROE和ROA运营效率较高。
评估及建议:结合剩余收益估值和市账率比较两种方法,分别按照40%和60%的比例来计算,VCB股票的公允价值为94763越南盾/股。我们对VCB股票持中立观点,因为VCB的市场价格已几乎反映银行的价值。但是,对于长期投资者来说,VCB依然是值得瞩目的股票。
风险:
- 通胀的上升导致银行提高存款利率,但相应的贷款利率却难以提高导致净息差下降。
-  从接受薄弱信贷机构带来的风险。

 

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公司简介

越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司,执有越南国家证券管理委员会颁发的运营牌照,是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日,公司在河内证券交易所上市交易(证券代码CSI),成为越南第二家中资控股的上市券商。

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