越南建设证券研究所报告：股票估值

荐股名单点击查看：完整报告

1.城南集团股份公司(TNI – HSX )

经营业绩和增长率的评估

•第二季度末，TNI的收入和税后利润分别达到4731亿和17亿，同比分别增长32.8%和160.7%。

•TNI的利润主要来自核心业务（181.8%）和财务活动（40.9%）。

•TNI 的利润增长得益于以下因素：

1. 财务费用从117亿减少至59亿。

2. 毛利润从63亿增至111亿。

3. 企业管理费用从15亿下降至12亿

•年初以来，TNI的收入和税后利润分别达到6420亿和-32亿，同比分别下降9.6%和420%； 分别完成了收入计划的41.3%和利润计划的-40.0%。

•与最近5年平均增长率的9.8%相比，TNI最近4个季度的收入增长率正在强劲加速。

•与最近5年平均增长率的-5.5%相比，TNI最近4个季度的利润增长率正在强劲加速。

•与行业平均增速的-9.0%相比，TNI近4个季度的收入增速明显提升。

•与行业平均增速的91.9%相比，TNI近4个季度的利润增速明显提升。

综合评估

•企业的经营活动缺乏稳定性，利润往往录得负数。 此外，资产质量太差，应收款项在资产结构中所占比例过高。

•我们没有看到该企业的积极业务前景

该股票的市价低于面值，反映了市场从上述因素的准确评估。 总体而言，我们认为这是带有投机性的股票，潜在风险很大，不具有投资价值

2.和发集团股份公司 (HPG – HSX )

经营展望评估

•尽管2021年9月建筑钢材产量同比小幅下降7%，但与2020年8月（增长22%）相比，销售形势已出现复苏迹象。到2021年9月底，估计公共投资支出仅达到全年计划的47%，相当于今年最后3个月需要落实240万亿越南盾，这将是HPG增加产量并促进经营业绩增长的好机会。此外，钢材价格仍处于高位，是支撑HPG 业绩的另一个利好因素。

•然而，HPG 的热轧卷工厂在去年第四季度几乎已满负荷生产，因此我们认为 HPG第四季度的增长将比今年第三季度的3位数增长率减速至两位数增长率。

评价估值指标

•目前HPG的PE为9.9倍，低于10年平均水平的12.2倍，低于行业平均水平的13.7倍。总的来说，HPG目前的PE估值还是比较合理的。

•目前HPG的PB为3.4倍，高于10年平均水平的2.4倍，高于行业平均水平的2.5倍。总的来说，HPG目前的PB估值比较高。

综合评价

•HPG是一只财务基础良好的股票，该公司位居行业领先地位，增长潜力仍然延续到今年最后2个季度。但我们认为，未来该企业的增长率将难以像现在这样。目前HPG的2021 年市盈率约为 8.5 倍，这对于 HPG 来说是一个相对有吸引力的估值，因此我们认为，投资者可以继续持有该股票。

3.安发塑料与绿色环境股份公司 (AAA – HSX )

经营展望评估

•AAA在2021年的业务活动预计将强劲增长，主要是因为该公司将记录安发工业园综合体的剩余利润，以及刚刚经副总理批准的安平国俊工业园区可以从 2021 年底- 2022 年开始对公司利润做出贡献。但是，投资者也应该关注公司的财务状况，公司的负债股本比率比较高，以及今年该公司的增发计划可能会造成股票稀释效应。

评价估值指标

•目前AAA的PE为14.3倍，高于10年平均水平的11.0倍，低于行业平均水平的19.8倍。总体而言，AAA目前的PE估值相对较高。

•目前AAA的PB为1.1倍，高于10年平均水平的0.9倍，低于行业平均水平的1.8倍。总体而言，AAA目前的PB估值相对较高。

综合评价

•股票的增长潜力得益于工业园区房地产业务的贡献。但是，AAA属于高投机性股票，存在管理风险，不适合作为长期投资股票。与该公司增长潜力相比，目前的估值也相当高。基于这些因素，我们建议降低该股票的持股比例。

4.LGD投资股份公司 (LDG – HSX )

业务前景的评估

•该公司最近批准了关于转让 大盛发建设投资股份公司所有股份的主张，转让金额不低于投资原价， 这将使公司短期内有利可图。 但资产质量和利润不高（其他应收款继续增至3.536万亿越盾，占总资产的54%，往年利润来自股权转让、项目转让等） 。

•Covid-19疫情的复杂多变继续影响公司新项目的开售进度。

估值指标的评估

•目前，LDG的市盈率（PE）为157.6倍，高于10年平均水平的17.8倍，高于行业平均水平的24.1倍。 总体而言，LDG的PE估值较高。

•目前，LDG的市净率PB为0.6倍，高于10年平均水平的0.5倍，高于行业平均水平的3.4倍。 总的来说，LDG的PB估值还是比较合理的。

综合评估

•公司的主营业务往往不太乐观，利润主要来自财务活动和其他活动。 我们认为，利润缺乏真实性并且不受高度评价。 此外，与行业平均水平和历史平均水平相比，该股票当前的 PE 估值也过高。 基于这些因素，我们建议对LDG股票卖出。

5.进城贸易与服务股份公司 (TTH – HNX )

经营成果及增长速度评估

•二季度末，TTH的收入和税后利润分别达到639亿越盾和63亿越盾，同比增长分别为1061.8%和310.0%。

•TTH的利润主要来自于核心业务活动（92.1%）和其他活动（7.9%）。

•TTH 的利润增长得益于以下因素：

1. 企业管理费用减少

2. 毛利从零增至42亿越盾。

3. 其他利润从零增至5亿越盾。

•年初累计，TTH的收入和税后利润分别达到952亿和33亿，同比增长分别为30.4%和-206.5%；分别完成了收入计划的18.3%和利润计划的26.4%。

•与过去5年13.4%的平均增速相比，TTH最近4个季度的收入增长正在强劲加速。

•与过去5年-5.2%的平均增速相比，TTH最近4个季度税后利润增速强劲加速。

•与行业平均-56.8%的增速相比，TTH最近4个季度的收入增速明显提升。

•与行业平均-135.1%的增速相比，TTH最近4个季度税后利润增速明显提高。

整体评价

•企业的经营活动缺乏稳定性，利润往往为负数。此外，资产质量太差，而应收款在资产结构中的比例过高。

•该企业经营业务前景尚未明朗。

•该股票的交易价格低于面值，反映了市场的准确评估。

•总之，我们将其视为投机性股票，不建议买入。

越南建设证券提醒各位投资者，虽然越南是东南亚投资热点，但仍需要注意控制投资风险，谨慎选股。

***

小提示

重磅推出VIP客户股票跟踪服务，点击链接报名申请成为VIP客户：www.vncaifu.com

*****