Viettel工程股份公司(CTR - HSX)- 个股研报

01/06/2023
huyennt

Viettel工程股份公司(CTR - HSX)- 个股研报

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投资论点

租赁基础设施带来巨大展望:在全球流行信号基站租赁趋势的背景下,越南仅在前几年开始部署这一业务板块,因此市场发展空间仍然很大。此外,5G网络运行在高频段,使传输线损耗,从而导致覆盖范围变窄。因此,为了扩大覆盖率,对%5G网络基站的建设和租赁需求将远高于对3G和4G网络的需求。截至2023年4月,CTR 的基地收发机站数量达到4489站,预计到2023年底增至7000站,2025年增至12000站,满足4G、5G覆盖需求。该业务板块不仅有助于提高公司收入,而且还带来了高毛利率,有助于提高 CTR 的业务效率。2020年,来自基础设施租赁业务的收入达到652.6亿越南盾,占总收入的1%,带来185.1亿越南盾的毛利润,占毛利润的3.9%。到2023年Q1,该业务收入仅占公司总收入的4.1%,但已经占公司毛利润的14.9%。到2024年,随着公司对扩张基地收发机站的趋势,该业务板块有望为公司带来高利润,相当于公司主营业务如建筑及开采运行板块。

从民用建筑中寻找增长动力:民用建筑是CTR的新增长引擎,同时有助于抵消电信建筑和安装活动的下降。公司定向推动为大型投资者提供项目建设业务(主要是低层项目)并开拓B2C领域。 尤其是,CTR在B2C领域比大型建筑企业更具竞争优势,因为该公司的员工队伍覆盖全国各个省市。该公司只需要与当地的小型建筑承包商竞争。2023 年前 4个 月建设业务带来8898 亿越盾(同比增长 35%)的收入,已签署合同的B2B 项目价值达到 6700 亿越盾(2023 年计划的 33.5%),B2C 项目签约价值约 4210 亿越盾,表明建筑活动仍保持良好增长,而目前许多大型企业仍然因房地产市场低迷而面临诸多困难。

全方位服务帮助公司向1个客户销售更多:CTR不仅提供建设服务,而且还为个人和企业客户提供全方位服务包括机电服务、智能家居、能源服务、运营和维护服务。从而,通过赢得消费者信心来提升全部业务板块的收入增长及竞争优势。

风险

应收账款:应收账款逐渐增加已成为该企业需要关注的因素之一,尤其是来自房地产投资者的债务,如 Hoang Mai城市投资发展股份公司(占应收账款的 20%)、FLC Faros建筑股份公司。

5G网络部署计划缓慢:5G网络目前正在40个省份进行测试。近日,越南信息通信部批准了组织拍卖适用于 4G 和 5G 移动通信系统的2300-2400MHZ频段无线电频率使用权的计划。如果顺利展开,网络运营商可以在 2024 年之前开发 5G 频段。相反,如果时间延长,将影响到公司的扩张计划和基础设施租赁计划。

评估及建议

开发运行业务和民用建筑板块将成为CTR利润增长的主要动力。预计2023年公司收入达近11万亿越盾,税后利润预计达4750亿越盾。CSI对该股持中立观点,CTR 的公允价格为 50000 越南盾/股。

 

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公司简介

越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司,执有越南国 家证券管理委员会颁发的运营牌照,是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日,公司在河内证券交易所上市交易(证券代码CSI),成为越南第二家中资控股的上市券商。

???? 立足培育本地市场,全面服务大中华客户”的经营策略,为本地客户服务,为在越华人服务,为在越中资企业服务。

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