个股研报 NET洗衣粉股份公司（NET-HSX）

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经营展望

• 原材料价格回落促进利润强劲增长：2023年第三季度，由于主要原材料-表面活性剂（LAS）的价格下跌，NET洗衣粉股份公司的税后利润达509亿越盾（同比增长183.4%）。直链烷基苯磺酸（Linear Alkyl Benzen Sulfonic Acid）是从石油产品（石蜡）中提取的，因此2023年前9个月油价较2022年大幅下降，将对企业投入成本造成重大影响。在全球各大国家收紧货币政策抑制高通胀以及国际政治冲突尚未蔓延的背景下，油价将延续下调走势。原材料成本下滑，帮助NET的毛利率在2023年每个季度均呈现良好增长势头。第三季度毛利率达27.4%，相当于2015-2016年高峰期的水平。 NET在2023年第二季度和第三季度的税后利润率也提升至12.6%以上，与去年同期相比增长一倍多。
• 通过WinMart连锁店扩展北方市场：2020年，Masan收购并成为NET公司的母公司，持有超过52%股份，NET成为该集团Point of life战略的重要一环。三年后，NET在2020-2022年期间的复合年增长率达约9.8%。该企业拥有3500多家 WinMart 超市和 WinMart+ 商店网络，遍布越南全国各地，每个月为 3200万购物者提供服务，所以与同类企业相比，NET在扩大市场份额的竞争中具有巨大的优势。
• 得益于超市购物的趋势逐渐盛行，NET收入不仅保持增长，而且加强了收入的可持续性。根据Deloitte 2022年底最新报告显示，超过50%的消费者选择现代非食用商品购买模式，其中家居用品占80%以上。使现代销售模式逐渐变得更受欢迎的主要因素是产品多样性、价格竞争力及购物便利性。其中，让消费者选择产品的三大因素是质量、安全性和价格。通过以上调查，我们认为Netco通过母司推动现代购物模式的发展方向是跟紧潮流。凭借南方市场已认可的品质，Net的产品将受到全国消费者的欢迎，价格比大品牌低30%左右。
• 按期支付股息，财务状况稳定：Netco的经营活动受到原材料价格波动的影响，该企业经营活动产生的现金流多年来保持正增长。因此，公司分红派息频率比较均匀。近3年的股息率分别为60%、50%、35%。

风险:

• 原材料价格变动：在成本结构中，原材料占比超过90%，因此价格变动将影响企业利润率。
• NET股票流动性较低，投资者应考虑合理的参与率。

定价及建议:

• NET洗衣粉股份公司是一家专门生产洗衣粉和洗涤剂产品的小型企业，在行业中的市场份额占比为1.5%。WinMart计划通过其庞大的分销网络扩大市场，将为NET促进收入增长创造机会。预计2023年和2024年收入分别约为1.69亿和1.86亿越盾，增长率为10%。平均利润率为24%，Netco 2023年税后利润可达1630亿越南盾。自2018年以来，NET的低PE指标约为10倍，相当于股票价值达到73000越南盾/股。

小提示

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公司简介

越南建设证券股份公司是一家执有越南国家证券管理委员会颁发的运营牌照，是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日，公司在河内证券交易所上市交易（证券代码CSI）。

? 立足培育本地市场，全面服务”大中华客户”的经营策略，为本地客户服务，为在越华人服务，为在越中资企业服务。

? 建立了越南同行中最大规模的中文服务团队，80%的员工能与客户进行中文交流

? 强大翻译团队支持，将研究所的报告100%全部转化为中文，完全适应华人客户的阅读习惯，并在各中资越南分行中得到全面使用，成为各分行必备的越南证券市场分析资料来源；

? 和使用同花顺一样方便的交易平台，匹配中越双语，提供电脑客户端、手机客户端和浏览器版本。

? 拥有独立的媒体部门，多元化媒体渠道推送产品：

1. 开发系列视频产品，如每日分析、企业研究、宏观分析、《宝玉看市》等特色产品，受到广大客户的欢迎；

2. 自媒体平台如微信公众号“越证快讯”更是得到同行和相关媒体的认可和称赞，每天的内容包含了市场分析、证券信息、越南新闻、热点分析等，周末两天还推出了《听见越音》《声色光影》以及越南习俗介绍等栏目，身不在越南也能随时感受到越南的发展和越南的文化。

3.  越南同行中首家推出电台播报，喜马拉雅《来自越南的股事》电台让客户不仅看到资讯还能听到资讯。

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