投资论点
越南非人寿保险市场的增长潜力巨大。根据《2022年社会经济发展计划执行报 告》，2022年越南人均GDP预计为4075美元，超出3900美元的既定目标。麦肯 锡预测，在接下来的十年中(2021-2030年)，越南的消费阶层可能会增加 3700 万消费者(每天至少花费 11 美元)。与此同时，根据BIDV 研究与培训机构的 数据，目前越南的保险深度(保费收入/GDP)为2.3%-2.8%的水平，低于新兴市 场的水平，远低于发达市场的9.6%。
截至 2022 年第三季度，与其他市场份额较大的企业相比，Bao Minh 始终在非 寿险市场占据较大的市场份额，并取得了积极的经营业绩。2022年前9个月， Bao Minh的原保险保费收入为3.96187万亿越盾，预计占市场份额的7.96%。 2022 年第三季度的净保费收入达1.1133万亿越盾，同比增长40.7%，原因在于基 数水平较低以及BMI在2022年第三季度因尽力扩大经营规模而取得超过1万亿越 盾的收入。由于2022年第三季度，BMI从联协保险公司获得一笔无需缴纳企业 所得税的股息收入，因此第三季度BMI的税后利润同比强劲增长60.48%。
随着成本管理的有效方法，自2020年以来，BMI的经营业绩逐年增加。截至 2022 年第三季度，企业的综合成本率达96.78%，低于往年同
期水平。企业ROE 和ROA逐年稳步增长，2022年第三季度分别达12.17%和3.91%，位居行业前三。
BMI 财务状况良好，欠费占原保费的比率和保费总额占所有者权益比率较低。 欠费占原保费的比率连续多年保持在0.05-0.06，可见公司开发客户质量良好，不 存在挪用费用的情况。保费总额占所有者权益比率多年来逐渐增加，表明BMI 对推动收入增长的能力，但仍远低于最高允许的5倍水平，目前企业的资金仍满 足保险理赔的成本。
投资风险
许多新成立的技术保险公司迫使企业不得不进行数字化转型或与这些公司合
作，从而当产生额外成本时，综合成本率将会增加。
当经济全面开放时，出行需求急剧增加导致车辆、货运保险赔付率将随之而增
加。
评估及建议
CSI采用市盈率法来计算股票的公允价值，其中行业的市盈率为9.9倍，远期每 股收益为 2434越盾，BMI的公允价值为24100越盾，上涨潜力为 28.53%。 CSI持有“建仓”观点，持股期为 1 年。
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公司简介
越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司，执有越南国家证券管理委员会颁发的运营牌照，是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日，公司在河内证券交易所上市交易（证券代码CSI），成为越南第二家中资控股的上市券商。
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