BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠ HỘI ĐẦU TƯ CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN XÂY DỰNG HÒA BÌNH (HBC - HSX)

Luận điểm đầu tư:

- Ngành Xây dựng ở Việt Nam là một trong những ngành có cơ hội phát triển thuận lợi nhất ở Đông Nam Á khi mức độ đầu tư công, tư nhân và đầu tư nước ngoài ngày càng tăng lên. Bên cạnh đó, các yếu tố bổ trợ cho sự phát triển của ngành BĐS cũng rất mạnh và có tính lâu dài, tạo điều kiện tốt nhất cho các doanh nghiệp trong ngành phát triển.

- Sau nhiều năm hoạt động, Hòa Bình đã bứt phá mạnh mẽ trở thành một ông lớn của ngành xây dựng Việt Nam trong 2 năm trở lại đây. Trong giai đoạn 2018 – 2020, Hòa Bình sẽ triển khai xây dựng 24 dự án mới trên khắp cả nước nhằm giữ vững thị phần và đảm bảo sự tăng trưởng vững mạnh trong kết quả kinh doanh của mình.

- Doanh thu thuần, lợi nhuận sau thuế của Hòa Bình liên tục tăng trưởng tích cực trong 5 năm gần đây. Tuy nhiên, khi quy mô của Hòa Bình đã mở rộng thì tốc độ tăng trưởng đang có xu hướng chững lại.

- Kết thúc 6 tháng đầu năm 2018, Hòa Bình chỉ đạt 28% kế hoạch kinh doanh đã đề ra (doanh thu tăng 20% so với cùng kỳ 2017 nhưng lợi nhuận giảm 22%). Dự báo cả năm 2018, doanh thu của Hòa Bình có thể tăng trưởng nhưng lợi nhuận sẽ đi ngang do chi phí tăng cao.

- Tình hình tài chính khá bấp bênh khi tổng tài sản và VCSH của Hòa Bình đều tăng trưởng trong những năm gần đây nhưng các khoản phải thu và nợ vay luôn duy trì ở mức rất cao.

Rủi ro của Công ty:

- Rủi ro về tài chính lớn khi các khoản phải thu lớn và kéo dài, tiềm ẩn rủi ro nợ khó đòi, bên cạnh đó nợ vay ở mức cao và có xu hướng tăng qua mỗi năm dẫn đến chi phí lãi vay lớn. Thực tế này cho thấy nguồn lực tài chính của Hòa Bình đang phụ thuộc rất nhiều vào nợ vay.

- Rủi ro chung khi các yếu tố kinh tế vĩ mô thay đổi (lãi suất, tỷ giá, lạm phát) ảnh hướng đến chi phí vốn xây dựng, bất động sản và khả năng tiêu thụ của thị trường.

- Rủi ro của Công ty còn nằm ở rủi ro chung của ngành xây dựng, bất động sản đó là tiến độ thực hiện dự án và tính thanh khoản của dòng tiền.

Khuyến nghị:

Bằng phương pháp P/E, và phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE, chúng tôi ước tính thị giá hợp lý của cổ phiếu HBC là 25.000 VNĐ/CP. Mức định giá này của chúng tôi cao hơn 12% so với thị giá hiện tại của HBC là 22.350 VNĐ/CP. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu HBC cho mục tiêu đầu tư trung và dài hạn trong 6-12 tháng tới.