BÁO CÁO PHÂN TÍCH CÔNG TY CỔ PHẦN VINHOMES (VHM - HSX)
Triển vọng kinh doanh
Chiến lược bán sỉ đem lại nguồn tiền quý giá trong thời buổi khó khăn chung của ngành: Năm 2022 VHM mở bán 2 dự án The Empire (459ha) và The Crown (294ha) mang lại doanh số chưa bàn giao lên đến 107.6 nghìn tỷ đồng. Tại Q1/2023 doanh số chưa bàn giao của VHM còn 92.7 nghìn tỷ (+63% yoy), trong đó dự án The Empire (OCP2) chiếm 36% và The crown (OCP3) chiếm 31%, còn lại là của các dự án OCP, Smart City và Grand Park. Trong năm 2023, OCP2 và OCP3 sẽ tiếp tục được mở bán (còn khoảng 10.1 nghìn căn) và là 2 dự án chính đem lại doanh thu và lợi nhuận cho doanh nghiệp. Doanh thu quý 1/2023 đạt 29.3 nghìn tỷ (+228.3% yoy), biên lợi nhuận gộp giảm còn 22.7% do đa số các căn bàn giao trong kỳ là các căn thấp tầng theo hình thức bán sỉ. Hoạt động chuyển nhượng các khoản đầu tư cũng đem lại kết quả tích cực giúp thu nhập tài chính đạt 11.3 nghìn tỷ (+195% yoy). Khép lại Q1, lợi nhuận sau thuế của VHM đạt 11.9 nghìn tỷ (+152% yoy), hoàn thành gần 40% kế hoạch năm 2023 giúp doanh nghiệp có thêm dòng tiền quý giá trong thời buổi khó khăn chung của ngành Bất động sản.
Nợ vay ít, chiếm dụng nhiều giúp VHM giảm gánh nặng lãi vay: Vay nợ tài chính ngắn hạn và dài hạn của VHM tại Q1/2023 đạt 39.7 nghìn tỷ, chiếm 18.3% tổng nợ, con số này tương đối thấp so với toàn ngành (33%). Bên cạnh đó Tổng nợ/TTS của VHM đạt 57.5%, gần bằng tỷ lệ của toàn ngành (68.4%) cho thấy khả năng chiếm dụng vốn của VHM rất tốt nhờ thương hiệu gây dựng trong nhiều năm nay.
Triển khai những dự án lớn: Bên cạnh 2 dự án trọng điểm VHM dự kiến mở bán, 3 dự án mới cũng tại miền Bắc bao gồm: Vũ Yên – Hải Phòng (865ha), Cổ Loa – Hà Nội (385ha) và Golden Avenue - Quảng Ninh (116ha). Đối với phân khúc nhà ở xã hội, dự án Nam Tràng Cát (26 ha – 5,000 căn hộ cao tầng) dự kiến mở bán trong 2H2023, dự án Thanh Hóa (9ha) và Quảng Trị (2ha). Liên tục có dự án gối đầu và tốc độ triển khai nhanh chóng giúp công ty duy trì lợi nhuận cao trong những năm tới.
Định giá và khuyến nghị
Chiến lược bán lẻ kết hợp với bán sỉ giúp VHM đẩy nhanh hơn tốc độ bán hàng dự án OCP2,3 là động lực tăng trưởng chính cho doanh nghiệp trong năm 2023. Lượng doanh số chưa bàn giao hơn 90 nghìn tỷ sẽ giúp VHM dễ dàng hoàn thành kế hoạch năm. Doanh thu dự phóng năm 2023 đạt 110 nghìn tỷ, biên lợi nhuận gộp giảm do công ty thực hiện bán sỉ do đó LNST ước tính đạt 36 nghìn tỷ. Giá trị hợp lý của VHM đạt 70.000đ/cp.
Rủi ro
Ngành Bất động sản chậm lại do yếu tố thanh khoản và lãi suất sẽ ảnh hưởng tới khả năng bán hàng của doanh nghiệp.
Ảnh hưởng từ các công ty trong hệ sinh thái: Bên cạnh những khoản phải thu ngắn hạn và dài hạn (chiếm 22.7% tổng tài sản) từ các bên liên quan trong tập đoàn, trong Q1/2023 VHM tiếp tục cho công ty trong tập đoàn (VinES, Vinperarl) vay với lãi suất 11%/năm khiến tiền mặt giảm từ 10.8 nghìn tỷ xuống còn 1.9 nghìn tỷ. Cùng thời điểm dòng tiền của VHM cũng không quá dồi dào phải đi vay ngân hàng 7.6 nghìn tỷ để cân đối nhu cầu đầu tư và hoạt động kinh doanh.
-----------------
Công ty cổ phần Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam
Zalo group: Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam
Facebook: Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam CSI
Hotline: 0886 998 288
Email: online@vncsi.com.vn
TVQuản trị viênQuản trị viên
Xin chào quý khách. Quý khách hãy để lại bình luận, chúng tôi sẽ phản hồi sớm