Báo cáo nhanh CTCP Đầu tư Thế giới di động (MWG - HSX)

CHI TIẾT BÁO CÁO NHANH

Điểm nhấn doanh nghiệp

• Năm 2023 kinh tế chưa hoàn toàn phục hồi, hoạt động kinh doanh trong ngành bán lẻ cũng chậm lại thì MWG thực hiện chiến lược cạnh tranh về giá khiến nhiều đối thủ cùng ngành liêu xiêu giúp công ty có được thị phần. Doanh thu hệ thống Thế giới di động và Điện máy xanh 6 tháng đầu năm 2024 đạt 44.3 nghìn tỷ (+6.5% yoy) Đây cũng mới là năm đầu tiên sau chu kỳ downtrend của ngành, vì vậy chúng tôi cho rằng sức mua sẽ cải thiện mạnh mẽ hơn trong năm 2025 nhờ thu nhập của người dân cải thiện nhờ kinh tế phục hồi, tiền lương cơ sở tăng.
• Hoạt động tái cấu trúc tập đoàn không chỉ là một lần mà sẽ diễn ra liên tục, giữ lại cái hiệu quả và bỏ đi cái không hiệu quả sẽ giúp cho tập đoàn tinh gọn. Đây là lực đẩy tăng trưởng tiếp cho các hệ thống mà MWG đang triển khai. Sau quá trình tái cơ cấu, số cửa hàng BHX giảm 426 cửa hàng từ Q1/2022 nhưng doanh thu trên mỗi cửa hàng lại có xu hướng tăng dần. Trong tháng 5/2022 doanh thu bình quân trên mỗi cửa hàng của BHX đạt 1.3 tỷ đồng thì tới tháng 7/2024 doanh thu trên mỗi cửa hàng đã tăng lên 2.1 tỷ đồng. Qua báo cáo tài chính Q2/2024 cho thấy Bách hóa xanh có quý đầu tiên lãi sau hơn 8 năm thua lỗ. Hiện nay chuỗi Thế giới di động và Điện máy xanh khoảng 3,000 cửa hàng thì hệ thống bán hàng thiết yếu của Bách hóa xanh phải lớn hơn con số này rất nhiều. Doanh thu Q2/2024 BHX đã cán mốc 10.3 nghìn tỷ (+41.6% yoy) là mốc cao nhất từ trước tới nay, trong 6 tháng đầu năn doanh thu chuỗi Bách hóa xanh đạt gần 19.5 nghìn tỷ (+42.4% yoy). Như vậy  năm 2024 chuỗi BHX hoàn toàn có thể cán mốc doanh thu 40 nghìn tỷ. Sau khi vượt qua điểm hòa vốn, tìm được công thức thành công thì lợi nhuận nghìn tỷ không còn xa với Bách hóa xanh, đây cũng là động lực tăng trưởng chính cho giá cổ phiếu ở thời điểm hiện tại. Xét trên thị trường bán lẻ, Công ty bán lẻ hàng đầu Thái lan là Central Retail hay doanh nghiệp cùng ngành của Việt Nam như Wincommerce đều thua Bách hóa xanh về doanh thu. Để cạnh tranh trong lĩnh vực này thì vấn đề về chi phí logistic, hàng hóa đầu vào phân mảnh là những câu hỏi khó trả lời. Tuy nhiên với vị thế đứng đầu thị trường của BHX sẽ là lợi thế trong quá trình đàm phán, thu mua đầu vào và tạo ra được lợi thế cạnh tranh so với đối thủ.
• Sau quá trình tái cấu trúc, 2 hệ thống thế giới di động và điện máy xanh giữ vững được thị phần và có tăng trưởng nhẹ. Hệ thống Bách hóa xanh bắt đầu "đem tiền về cho mẹ" giúp doanh thu của MWG 6 tháng đầu năm đạt 65.6 nghìn tỷ (+16% yoy). Không chỉ tăng trưởng về doanh thu, MWG còn cải thiện được biên lợi nhuận gộp về tương đương cuối năm 2019 và cao hơn so với cùng kỳ gần 3đpt. Chi phí bán hàng chiếm tỷ trọng lớn cũng được cải thiện, chi phí bán hàng/doanh thu Q2/2024 đạt 14.81% giảm từ 21.59% tại Q4/2022. Nhờ nỗ lực giữ thị phần và cải thiện biên lợi nhuận giúp lãi sau thuế đạt Q2/2024 đạt 1.17 nghìn tỷ (+6,632.4% yoy; +3.69% so với cùng kỳ năm 2022)
• Trong năm 2024, công ty có kế hoạch mua cổ phiếu quỹ với ngân sách thực hiện tốt đa 100 tỷ đồng, tương đương khoảng 20% giá trị giao dịch bình quân 20 phiên. Hoạt động này giúp lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tăng lên, đồng thời số lượng cổ phiếu trôi nổi trên thị trường giảm, khả năng tăng giá của cổ phiếu tốt hơn.

Rủi ro:

• Rủi ro sức mua của thị trường giảm: Ở thời điểm hiện tại thì chúng tôi đánh giá khả năng sức mua của thị trường giảm mạnh là khó xảy ra. Tuy nhiên, rủi ro này sẽ tăng lên nếu kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái, kéo theo kinh tế nhiều nước trên thế giới kém đi trong đó có Việt Nam.

Định giá và khuyến nghị:

• Động lực tăng trưởng chính ở giai đoạn hiện tại nhờ hệ thống Bách hóa xanh và việc giữ chắc thị phần của 2 chuỗi Thế giới di động và Điện máy xanh. Kỳ vọng số cửa hàng Bách hóa xanh được mở mới 100 cửa hàng trong năm tới và số cửa hàng 2 chuỗi Thế giới di động, Điện máy xanh không có sự thay đổi nhiều. Lợi nhuận dự phóng năm 2024 và 2025 lần lượt đạt 4,018 tỷ và 5,917 tỷ đồng. Tương ứng EPS đạt 4,050 đồng vào năm 2025, MWG đang sở hữu chuỗi Bách hóa xanh có tốc độ tăng trưởng cao nên chúng tôi sử dụng mức PE 20 lần để ước tính giá trị cổ phiếu doanh nghiệp. Như vậy, giá trị hợp lý của MWG đạt 81,000 đồng.

----------------

Công ty Cổ phần Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam

Zalo group: Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam

Facebook: Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam CSI

Hotline: 0886 998 288

Email: online@vncsi.com.vn