个股研报 Masan消费品股份公司 (MCH - UPCOM)

完整报告点击查看：完整

经营展望

• 凭借Vincommerce连锁店而占领消费品零售市场：合并后得益于Vincommerce 连锁店的重大支持，在快速消费品市场中占据领先地位，帮助MCH保持其在市场的地位。 2023年前9个月MCH的收入达19.7万亿越盾（同比增长 4.4%），利润率从 2022 年前9个月的 41.2% 增至 2023 年前9个月的 45.4%。受益于调味品和方便食品的增长以及原材料成本的有效控制，MCH的经营业绩出现良好改善。为了优化成本和提高客户服务能力，MCH已建立越南最大的食品和饮料分销系统之一，拥有近1.8万食品零售点、16万个饮料产品零售点，在北中南3地设有3个分销中心，为302家经销商创造良好条件，满足消费者的基本需求。ConsumerHoldings持股比例为97.84%，经营范围包括：鱼露、酱油、辣椒酱、方便面、速溶咖啡、营养麦片、瓶装饮料等饮料及食品。MCH市场份额稳居第一，具体鱼露66%；酱油67%，辣椒酱71%，其他产品也占据较大比例，如方便面21%，速溶咖啡35%。MCH在四大都市市场的渗透率为95.6%，在农村市场的渗透率为97.8%。MCH的目标是香料市场占有率为70%和方便食品市场占有率为35-40%，2020-2025年期间收入平均增长率达20%/年以上。
• 具有吸引力的经营模式：毛利率保持高位，加上SG&A成本与收入比率逐年下降，证明MCH的经营模式效率不错。作为快速消费品公司，MCH的存货周转率非常高，平均近5年存货周转率为8次，但近年来已呈现下降趋势（2022年存货周转率仅为6.66次）。凭借高利润率的经营模式，存货周转率高将使权益净利率（ROE）增长至今30%。随着积极的经营业绩，2023年第三季度，经营活动现金流创下纪录，达2.3万亿越盾。自成立以来，MCH的经营活动现金流从未有负数，可见MCH就像是本集团“下金蛋的鹅”。从资产结构来看，2023年第三季度短期资产占总资产的76.7%，其中母公司贷款和投资活动的定金占总资产的56%。这些应收账款经常从长期转为短期，反之亦然，因此有些年短期资产仅占总资产的30%。

投资风险:

• 应收账款的风险：大部分应收账款来自本集团及大型投资合作定金合同。

估值及建议:

• 从企业的发展前景来看，越南建设证券认为MCH未来的上涨潜力巨大，因为MCH在各大城市市场占有一定的地位，并不断拓展到农村市场，占越南总人口的65%。目前，股息收益率约为5.8%，再加上，得益于在销售方面占领市场份额以及拥有生产的主动性，MCH的发展前景广阔，将推动股价持续积极上涨。此外，得益于春节效应，MCH第四季度的收入和利润出现起色，利润可达7.13万亿越盾。目前MCH的市盈率为10倍，公允价值达9.95万越盾/股。

小提示

重磅推出VIP客户股票跟踪服务，点击链接报名申请成为VIP客户：www.vncaifu.com

公司简介

越南建设证券股份公司是一家执有越南国家证券管理委员会颁发的运营牌照，是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日，公司在河内证券交易所上市交易（证券代码CSI）。

? 立足培育本地市场，全面服务”大中华客户”的经营策略，为本地客户服务，为在越华人服务，为在越中资企业服务。

? 建立了越南同行中最大规模的中文服务团队，80%的员工能与客户进行中文交流

? 强大翻译团队支持，将研究所的报告100%全部转化为中文，完全适应华人客户的阅读习惯，并在各中资越南分行中得到全面使用，成为各分行必备的越南证券市场分析资料来源；

? 和使用同花顺一样方便的交易平台，匹配中越双语，提供电脑客户端、手机客户端和浏览器版本。

? 拥有独立的媒体部门，多元化媒体渠道推送产品：

1. 开发系列视频产品，如每日分析、企业研究、宏观分析、《宝玉看市》等特色产品，受到广大客户的欢迎；

2. 自媒体平台如微信公众号“越证快讯”更是得到同行和相关媒体的认可和称赞，每天的内容包含了市场分析、证券信息、越南新闻、热点分析等，周末两天还推出了《听见越音》《声色光影》以及越南习俗介绍等栏目，身不在越南也能随时感受到越南的发展和越南的文化。

3.  越南同行中首家推出电台播报，喜马拉雅《来自越南的股事》电台让客户不仅看到资讯还能听到资讯。

建设证券致力于给客户提供最优的服务，与您共享越南发展红利！

    网址：https://vncsi.com.vn