BÁO CÁO NHANH CÔNG TY CỔ PHẦN PHÚ TÀI (PTB - HOSE)
Luận điểm đầu tư
Kéo lại tăng trưởng nhờ mảng kinh doanh đá: Doanh thu Q1/2023 của PTB đạt 387.47 (+16.3% yoy). Tăng trưởng chính đến từ nhà máy đá Thạch Anh tại Đồng Nai với công suất 450 nghìn m²/năm đã chạy hết công suất giai đoạn 1 (300 nghìn m²/năm). Được sự đón nhận tích cực từ thị trường Mỹ, công ty tiếp tục triển khai giai đoạn 2 với công suất 150m²/năm giúp doanh thu tiếp tục tăng trưởng. Giá bán rơi vào khoảng 70-100USD/m² sẽ đem về cho PTB khoảng hơn 600 tỷ mỗi năm từ đá Thạch Anh. Biên lợi nhuận mảng đá tại Q1/2023 đạt 27.1% giảm nhẹ so với cùng kỳ và thấp hơn khá nhiều so với thời điểm trước dịch. Tuy nhiên, nhờ sở hữu các mỏ đá lớn với tổng trữ lượng hơn 53 triệu m² giúp PTB vẫn chủ động được nguyên liệu đầu vào.
Giữ vững thị trường gỗ chờ ngày phục hồi: Các doanh nghiệp trong ngành đang đối mặt với việc điều tra vi phạm sản phẩm và lẩn tránh thuế phòng vệ thương mại do Mỹ khởi xướng thì PTB có cơ hội vươn lên nhờ lợi thế về nguồn gốc gỗ nguyên liệu rõ ràng (70% là có nguồn gốc trong nước, trong đó tự chủ 40%) và có chứng nhận xuất xứ gỗ (FSC). Phú Tài là doanh nghiệp lớn trong ngành, doanh thu mảng gỗ chiếm 0.9% (năm 2022) tổng giá trị xuất khẩu gỗ và các sản phẩm từ gỗ của Việt Nam. Mối quan hệ tốt với khách hàng lớn (Masterband, Yaraghi, Melissa & Doug...) giúp PTB trụ vững trong thời kỳ khó khăn chung của ngành. Giá trị xuất khẩu mặt hàng gỗ trong tháng 5 đạt 1.05 tỷ USD (-3.4% yoy), lũy kế 5 tháng đạt 4.96 tỷ USD (-29.4% yoy) cho thấy hoạt động xuất khẩu của ngành đang rất khó khăn. Doanh thu Q1/2023 mảng gỗ của Phú Tài cũng không nằm ngoài xu hướng chung của ngành, chỉ đạt 738.46 tỷ (-22.4% yoy). Tuy nhiên doanh thu của công ty chiếm 1.11% giá trị xuất khẩu toàn ngành đã cho thấy lợi thế cạnh tranh của công ty so với các đối thủ.
Lãi suất giảm giúp giảm chi phí lãi vay: Tỷ lệ nợ/Tổng tài sản của PTB tại Q1/2023 đạt 45%, trong đó nợ vay tài chính ngắn hạn và dài hạn chiếm 31.3% tổng tài sản, tương đương với 1.6 nghìn tỷ. Lãi suất có xu hướng giảm đồng thời tỷ giá USD/VND hạ nhiệt giúp chi phí tài chính của công ty giảm. Bên cạnh đó, nhằm nâng cao năng lực tài chính công ty giảm 20-25% vốn kinh doanh (khoảng 1,000 tỷ) theo đó giảm 60-70 tỷ chi phí lãi vay.
Mua lại cổ phiếu quỹ: Thời gian giao dịch dự kiến từ ngày 13/06-11/07/2023. Số lượng cổ phiếu đăng ký mua lại là 6.5 triệu cổ phiếu tương đương 9.55% số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Với số lượng cổ phiếu giảm cùng sức mua hồi phục trở lại vào cuối năm 2023 và năm 2024 sẽ giúp PTB cải thiện mạnh mẽ các chỉ số hiệu quả kinh doanh.
Rủi ro
Ngành Bất động sản gặp nhiều khó khăn: Dự án Phú Tài Residence tồn kho khoảng 250 tỷ khoảng 74 căn hộ chưa bán được. Dự án Phú Tài Central Life có tổng vốn đầu tư hơn 600 tỷ, đã thực hiện được gần 120 tỷ dự kiến sang năm 2024 mới mở bán.
Thị trường xuất khẩu chính gặp khó khăn: Lạm phát cao làm cho nhu cầu đồ gỗ giảm. Kinh tế Mỹ và các nước Châu Âu suy yếu cũng kéo theo nhu cầu các loại vật liệu xây dựng như gạch giảm.
Định giá, khuyến nghị
Năm 2023 thị trường còn nhiều khó khăn và dần phục hồi vào năm 2024. Giả định mảng đá và gỗ tăng trưởng 7% mỗi năm đem lại doanh thu cho năm 2023 đạt 7.1 nghìn tỷ, năm 2024 đạt 7.5 nghìn tỷ tương ứng với LNST đạt 426 tỷ và 594 tỷ.
-----------------
Công ty cổ phần Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam
Zalo group: Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam
Facebook: Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam CSI
Hotline: 0886 998 288
Email: online@vncsi.com.vn
TVQuản trị viênQuản trị viên
Xin chào quý khách. Quý khách hãy để lại bình luận, chúng tôi sẽ phản hồi sớm