BÁO CÁO PHÂN TÍCH CƠ HỘI ĐẦU TƯ CÔNG TY CỔ PHẦN VINCOM RETAIL (VRE - HSX)

Luận điểm đầu tư:

- Kinh tế vĩ mô tăng trưởng trở lại, tốc độ đô thị hóa nhanh, tỷ trọng tầng lớp trung lưu và thượng lưu tăng cao, cơ sở hạ tầng được cải thiện nhanh chóng là những điều kiện tốt cho thị trường bán lẻ, bất động sản bán lẻ và các doanh nghiệp trong ngành phát triển.

- VRE là nhà phát triển, sở hữu và vận hành TTTM bán lẻ lớn nhất Việt Nam với 60% thị phần trong ngành. Năm 2018, Vincom Retail có kế hoạch tiếp tục mở rộng thêm 25 TTTM mới nhằm giữ vững thị phần và đảm bảo sự tăng trưởng trong kết quả kinh doanh của mình.

-  VRE sở hữu các mô hình TTTM đa dạng, đáp ứng nhu cầu của mọi đối tượng khách hàng nhờ việc VRE chú trọng đầu tư từ khâu thiết kế, xây dựng đến vận hành các TTTM một cách chuyên nghiệp.

- Doanh thu thuần, lợi nhuận sau thuế và biên lợi nhuận sau thuế của VRE giảm nhẹ trong năm 2017 do trong năm VRE chỉ tập trung chính vào mảng cho thuê bất động sản đầu tư khiến doanh thu chuyển nhượng bất động sản sụt giảm so với năm 2016.

- Đến hết quý 2 năm 2018, VRE đã đạt được 46% kế hoạch kinh doanh đã đề ra. Dự báo cả năm 2018, VRE có thể ghi nhận kết quả tăng trưởng cao trở lại (23%).

- Tình hình tài chính lành mạnh khi tổng tài sản và vốn chủ sở hữu của VRE đều tăng trưởng cao trong những năm gần đây và tỷ lệ tổng nợ/tổng tài sản và tổng nợ/vốn chủ sở hữu giảm gần 1 nửa trong 2 năm gần đây nhất.

Rủi ro của Công ty:

- Rủi ro của Công ty này nằm ở sự suy giảm kinh tế khi ngành công nghiệp bất động sản bán lẻ được dự báo sẽ tăng trưởng chậm lại sau 5 tháng đầu năm 2018, tuy nhiên, với kế hoạch phát triển rõ ràng của mình cùng uy tín thương hiệu đã được khẳng định trên thị trường, VRE được dự đoán sẽ ít bị ảnh hưởng từ rủi ro này.

- Rủi ro của Công ty còn nằm ở rủi ro chung khi tính cạnh tranh trên thị trường cho thuê mặt bằng bán lẻ ngày càng tăng cao, tuy nhiên, với uy tín thương hiệu và sự phát triển không ngừng, VRE được tin tưởng sẽ tiếp tục giữ vững được thị phần của mình.

Khuyến nghị:

      Bằng phương pháp P/E và phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE, chúng tôi ước tính thị giá hợp lý của cổ phiếu VRE là 42.000 VNĐ/CP. Mức định giá này của chúng tôi tương đương thị giá hiện tại của VRE là 42.000 VNĐ/CP. Do vậy, chúng tôi khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với cổ phiếu VRE cho mục tiêu đầu tư trung và dài hạn trong 6-12 tháng tới.