Báo cáo nhanh Công ty cổ phần Sợi Thế Kỷ (STK - HSX)

Chi tiết báo cáo nhanh

Điểm nhấn doanh nghiệp

• Sản lượng sợi tái chế toàn cầu tiếp tục có xu hướng tăng: Trong năm 2021 các thương hiệu đã đưa ra cam kết nâng tỷ trọng sợi Polyester tái chế trong tổng lượng Polyester sử dụng từ 14.7% (năm 2020) lên 45% (năm 2025) và 90% (năm 2030). Tương ứng với khối lượng sợi tái chế nâng từ 8.98 triệu tấn năm 2021 lên 25.68 triệu tấn năm 2025 và 51.37 triệu tấn năm 2030. Sợi Thế Kỷ đã chinh phục được các khách hàng lớn, khó tính trên thế giới như Nike, Adidas, Fast Retailing (Uniqlo), Lululemon nhờ chất lượng sản phẩm. Những khách hàng này có nhu cầu nâng khối lượng sợi tái chế lên 100% vào năm 2030 sẽ là động lực cho STK tiếp tục tăng trưởng.
• Nhà máy sợi Unitex hoàn thiện và đưa vào vận hành vào nửa cuối năm 2024: Nhà máy sợi có công suất 60,000 tấn, Q3/2024 hoàn thành GD1 và đưa vào khai thác với công suất 36,000 tấn (mở rộng thêm 60% công suất hiện tại) và giai đoạn 2 dự kiến được hoàn thiện và đưa vào khai thác vào năm 2027 với công suất 24,000 tấn. Trong đó, sản phẩm sợi tái chế dự kiến đóng góp 60% sản lượng của nhà máy mới, đây là loại sợi có biên lợi nhuận cao (> 20%) hơn sợi nguyên sinh. Ngoài ra, biên lợi nhuận sợi tái chế có tính ổn định hơn sợi nguyên sinh nhờ (1) nguyên liệu chính là r-PET được sản xuất từ vỏ, chai nhựa tái chế ít biến động hơn hạt nhựa nguyên sinh PET ( được sản xuất từ PTA, MEG) (2) Khả năng chuyển giá cho khách hàng khi giá đầu vào biến động. Dự kiến công suất của nhà máy mới sẽ được lấp đầy trong năm 2025, đưa sản lượng tiêu thụ của STK lên 86.4 nghìn tấn/năm.
• Kết quả kinh doanh sẽ được cải thiện mạnh mẽ hơn từ Q3/2024: Kết quả kinh doanh Q1/2024 của STK chưa mấy khả quan do nhu cầu đơn hàng vẫn thấp. Doanh thu Q1 sụt giảm 7.7% yoy tương ứng với 265.75 tỷ, biên lợi nhuận tăng từ 6% tại Q1/2023 lên 12% trong Q1/2024 giúp lợi nhuận gộp đạt 32.33 tỷ (+80.6% yoy). Do đầu năm 2024 tỷ giá tăng mạnh khiến công ty lỗ tỷ giá hơn 12 tỷ kéo theo chi phí tài chính tăng 36% và cũng là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận sau thuế giảm 56.3% yoy. Tuy nhiên, sự hồi phục sẽ rõ nét hơn từ Q3/2024 do đây là thời điểm giao hàng cho vụ xuân hạ 2025. Bên cạnh đó cũng là thời điểm nhà máy mới đi vào hoạt động giúp cho STK nâng cao công suất, đáp ứng nhu cầu nhập khẩu sợi của khách hàng cho vụ mùa mới. Ngoài ra, khi FED giảm lãi suất sẽ giúp tỷ giá ổn định hơn, kéo theo giảm đáng kể chi phí tài chính. Cổ tức đều đặn hàng năm 15% tương ứng với tỷ suất cổ tức 5.3% tương đối hấp dẫn.

Rủi ro:

• Rủi ro tỷ giá: Nguyên vật liệu đầu vào và sản phẩm đầu ra đều được thanh toán bằng USD, ngoài ra công ty cũng có khoản vay dài hạn bằng USD để xây nhà máy Unitex. Do đó biến động tỷ giá ảnh hưởng lớn tới kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.
• Rủi ro suy thoái: Trong chuỗi cung ứng ngành dệt may chịu ảnh hưởng hiệu ứng Bullwhip, dựa trên dữ liệu của UNComtrade, Mc.Kinsey nếu nhu cầu hàng may mặc giảm 0-5% sẽ kéo theo nhu cầu về sợi giảm 30-40%. Và ngược lại, chỉ cần nhu cầu hàng may mặc tăng 5% sẽ giúp nhu cầu sợi tăng 30-40%.

Định giá và khuyến nghị:

• Dựa trên dữ liệu hàng tồn kho của các hãng thời trang lớn tại Q4/2023 đã lập đỉnh như Nike (-18% từ 8/2022) , Adidas (-24% từ 9/2022), Gap Inc (-23% từ 7/2022)... kỳ vọng nhu cầu nhập khẩu sợi sẽ tăng trưởng trở lại khi các hãng thời trang phải ra những thiết kế mới. Trong dài hạn, nhu cầu sợi tái chế còn lớn nhờ cam kết sử dụng vật liệu thân thiện với môi trường của các hãng thời trang, nhờ đó nhà máy mới của STK sẽ nhanh chóng được lấp đầy. Dự phóng doanh thu và lợi nhuận tại 2025 của STK đạt 3,570 tỷ đồng và 418 tỷ đồng. Với P/E bình quân 10 lần, giá trị cổ phiếu đạt 37,900VND.

----------------

Công ty Cổ phần Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam

Zalo group: Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam

Facebook: Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam CSI

Hotline: 0886 998 288

Email: online@vncsi.com.vn