BÁO CÁO NHANH CTCP CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

TẢI BÁO CÁO TẠI ĐÂY

Điểm nhấn doanh nghiệp

• Tổng tài sản của HCM tại Q1/2026 đạt 40.47 nghìn tỷ (-13% QoQ), nguyên nhân do công ty đã bán gần hết danh mục đầu tư cổ phiếu có giá trị 3.9 nghìn tỷ. Theo đó, danh mục tự doanh của HCM chỉ còn 10.11 nghìn tỷ ( 37% yoy; -27% qoq) bao gồm: Trái phiếu của các ngân hàng đạt 7.27 nghìn tỷ ( 39% YoY; 1% QoQ) và chứng chỉ tiền gửi đạt 2.82 nghìn tỷ ( 5,233% YoY, 6% QoQ). Việc phân bổ tỷ trọng lớn vào những tài sản đem lại thu nhập cố định sẽ giúp hoạt động tự doanh ổn định, đồng thời hỗ trợ tốt hơn hoạt động cho vay.
• Thanh khoản của thị trường trong Q1/2026 khá tốt, bình quân trong kỳ đạt 34.8 nghìn tỷ ( 95% YoY) đồng thời thị phần của HCM giữ vững ở mức 7.3% là nguyên nhân chính giúp các hoạt động cốt lõi tăng trưởng cao. Doanh thu hoạt động trong kỳ đạt 1.47 nghìn tỷ ( 47% YoY) Trong đó Doanh thu cho vay chiếm tỷ trọng 52.1% tương ứng đạt 765.25 tỷ ( 46% yoY). Các hoạt động chiếm tỷ trọng lớn khác như môi giới, tự doanh cũng tăng trưởng mạnh lần lượt 96% YoY và 44% YoY. Tuy nhiên chi phí lãi vay cũng tăng mạnh khiến lợi nhuận hoạt động của HCM chỉ đạt 489.53 tỷ ( 26.7% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 290.72 tỷ ( 28% YoY) hoàn thành 15.8% kế hoạch cả năm.
• Trong kế hoạch kinh doanh năm 2026, doanh thu từ cho vay có quy mô và mức tăng trưởng lớn nhất trong các hoạt động kinh doanh chính của công ty, tương ứng đạt 3.85 nghìn tỷ ( 61% YoY). Dư nợ cho vay của công ty trong năm 2026 khó tăng mạnh bởi gần chạm trần giới hạn 2 lần của tỷ lệ cho vay / Vốn chủ sở hữu. Vì vậy để doanh thu tăng trưởng tốt chủ yếu phải tăng lãi cho vay khách hàng và chúng tôi cũng kỳ vọng công ty sẽ quản lý tốt hơn chi phí lãi vay giúp hoạt động ký quỹ đem lại hiệu quả cao.
• Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức được FTSE Rusell nâng hạng là cơ hội đón dòng tiền lớn từ các tổ chức chuyên nghiệp vào thị trường. Với lợi thế chuyên phục vụ khách hàng tổ chức và có cổ đông lớn là Dragon Capital chúng tôi kỳ vọng thị phần của HCM tiếp tục cải thiện.

Rủi ro

• Thanh khoản sụt giảm: Biến động lợi nhuận của cổ phiếu ngành chứng khoán ảnh hưởng lớn bởi thanh khoản thị trường.
• Diễn biến thị trường có nhiều yếu tố bất định đến từ bên ngoài như chiến tranh, giá nguyên vật liệu thế giới tăng kéo theo ảnh hưởng đến giá cả trong nước, tỷ giá, lãi suất biến động theo gây nhiều khó khăn cho thị trường

Định giá và khuyến nghị

Với giả định thanh khoản bình quân của thị trường trong năm 2026 đạt 35 nghìn tỷ thì lợi nhuận trước thuế của HCM có thể đạt 1,356 tỷ ( 15% yoy). Chúng tôi cho rằng giá trị hợp lý của cổ phiếu HCM có thể đạt 28,610 VNĐ/CP tương ứng PB 2 lần. Đây là mức giá đã đạt mục tiêu mà chúng tôi đưa ra ở báo cáo trước đó. Vì vậy, có thể chờ mua HCM khi cổ phiếu có đợt chiết khấu về mức PB khoảng 1.5 lần.

Cùng CSI đầu tư sáng tạo, kiến thiết tự do

Facebook: https://www.facebook.com/chungkhoanCSI

Hotline: 0886 998 288

Email: online@vncsi.com.vn