BÁO CÁO NHANH CTCP VĨNH HOÀN ( VHC - HOSE)

TẢI BÁO CÁO TẠI ĐÂY

Triển vọng đầu tư

Tăng trưởng toàn ngành cá tra duy trì tích cực, động lực chính đến từ thị trường Trung Quốc. Trong 4 tháng đầu năm 2026, sản lượng xuất khẩu cá tra cả nước đạt 300 nghìn tấn ( 10.1% yoy), kim ngạch xuất khẩu tăng trưởng tương ứng ( 10% yoy) đạt khoảng 680 triệu USD. Đáng chú ý, thị trường Trung Quốc đóng vai trò là bệ đỡ tăng trưởng chính cho toàn ngành với sản lượng đạt 89 nghìn tấn ( 40% yoy), giá trị đạt 185.5 triệu USD ( 44.7% yoy). Ngược lại, thị trường có biên lợi nhuận cao là Mỹ lại ghi nhận sự suy giảm nhẹ với sản lượng 32.8 nghìn tấn (-4.2% yoy) và giá trị đạt 100 triệu USD (-1.5% yoy).

Ngược dòng xu hướng chung của ngành, VHC bứt phá mạnh mẽ tại thị trường Mỹ nhờ lợi thế tự chủ. Trong khi toàn ngành gặp khó tại Mỹ, Vĩnh Hoàn (VHC) lại ghi nhận những bước tiến vượt trội. Cụ thể: Trong Q1/2026: Doanh thu từ thị trường Mỹ đạt 957 tỷ VND ( 39.5% yoy), bù đắp hoàn toàn cho sự sụt giảm nhẹ tại thị trường Trung Quốc và EU. Trong tháng 4/2026: Doanh thu tại Mỹ tiếp tục đà tăng trưởng ấn tượng với 532 tỷ VND ( 43.4% yoy; 28.8% qoq). Đồng thời, thị trường EU cũng hồi phục mạnh mẽ với 215 tỷ VND ( 20.1% yoy; 17.5% qoq). Qua đó, thúc đẩy tổng doanh thu tháng 4 đạt 1.25 nghìn tỷ VND ( 22.9% yoy; 9.7% qoq). Lũy kế 4 tháng đầu năm 2026 doanh thu của công ty đạt 4.19 nghìn tỷ ( 14.4% yoy).

Cơ cấu doanh thu vững chắc cùng khả năng tối ưu hóa chi phí vượt trội. Mảng cá tra tiếp tục là trụ cột kinh doanh chính của VHC, chiếm tỷ trọng khoảng 55% tổng doanh thu; lũy kế 4 tháng đầu năm đạt 2.3 nghìn tỷ VND ( 18.2% yoy). Bên cạnh đó, các mảng phụ phẩm và sản phẩm giá trị gia tăng cũng tăng trưởng tốt, lần lượt mang về 691 tỷ VND ( 20.2% yoy) và 333 tỷ VND ( 24.3% yoy). Lợi thế cạnh tranh cốt lõi của VHC nằm ở mô hình chuỗi giá trị khép kín, tự chủ từ nguồn cá giống đến thức ăn chăn nuôi đạt tiêu chuẩn cao, đáp ứng tiêu chí khắt khe cũng những thị trường khó tính như Mỹ và EU. Khả năng tự chủ này giúp VHC kiểm soát tốt giá thành, duy trì biên lợi nhuận ổn định trong bối cảnh giá nguyên liệu thị trường tự do tăng (giá cá giống tăng mạnh từ 30,000 VND/kg lên 70,000 VND/kg do thiếu hụt nguồn cung, chi phí thức ăn tăng). Nhờ quản trị chi phí tốt, lợi nhuận của VHC ghi nhận mức tăng trưởng cao 35.3% yoy, đạt 286 tỷ VND.

Cơ hội chiếm lĩnh các thị trường giá trị cao nhờ độ nhu cầu cải thiện và lợi thế về thuế. (1) Áp lực thiếu hụt nguyên liệu toàn ngành trong mùa xuất khẩu cuối năm: Đây sẽ là cơ hội lớn cho các doanh nghiệp có tỷ lệ tự chủ cao như VHC gia tăng thị phần tại Mỹ và EU khi lượng tồn kho tại các thị trường này đã rơi xuống mức thấp, kích thích nhu cầu nhập hàng trở lại. (2) Kết quả sơ bộ POR21 củng cố lợi thế cạnh tranh tuyệt đối: VHC tiếp tục được hưởng mức thuế chống bán phá giá sơ bộ 0 USD/kg tại thị trường Mỹ (trong khi các doanh nghiệp đối thủ phải chịu từ 0.23 - 0.29 USD/kg) (Kết luận cuối cùng dự kiến công bố vào tháng 6/2026). (3) Khả năng thay thế các loại cá thịt trắng khác: Với ưu thế về giá thành cạnh tranh cùng lợi thế thuế so với các nước xuất khẩu lớn khác (như Trung Quốc), cá tra của VHC có tiềm năng thay thế mạnh mẽ các phân khúc cá thịt trắng khác tại thị trường EU - Mỹ.

Rủi ro:
Chiến tranh thương mại: Môi trường kinh doanh bất ổn xoay quanh những quyết định đột ngột của Tổng thống Mỹ.

Khuyến nghị
Lợi nhuận 2026 dự phóng tăng trưởng 15% yoy đạt 1.63 nghìn tỷ, tương ứng với PB fw 1.07 lần là mức giá hấp dẫn đối với VHC. Với mức PB bình quân là 1.5 lần VHC có mức giá hợp lý đạt 83,000 VND/cp.

Cùng CSI đầu tư sáng tạo, kiến thiết tự do

Facebook: https://www.facebook.com/chungkhoanCSI

Hotline: 0886 998 288

Email: online@vncsi.com.vn