個股研報 NET洗衣粉股份公司 (NET - HNX)

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經營展望

• 原材料價格回落促進利潤強勁增長：2023年第三季度，由於主要原材料-表面活性劑（LAS）的價格下跌，NET洗衣粉股份公司的稅後利潤達509億越盾（同比增長183.4%）。直鏈烷基苯磺酸（Linear Alkyl Benzen Sulfonic Acid）是從石油產品（石蠟）中提取的，因此2023年前9個月油價較2022年大幅下降，將對企業投入成本造成重大影響。在全球各大國家收緊貨幣政策抑制高通脹以及國際政治沖突尚未蔓延的背景下，油價將延續下調走勢。原材料成本下滑，幫助NET的毛利率在2023年每個季度均呈現良好增長勢頭。第三季度毛利率達27.4%，相當於2015-2016年高峰期的水平。 NET在2023年第二季度和第三季度的稅後利潤率也提升至12.6%以上，與去年同期相比增長一倍多。
• 通過WinMart連鎖店擴展北方市場：2020年，Masan收購並成為NET公司的母公司，持有超過52%股份，NET成為該集團Point of life戰略的重要一環。三年後，NET在2020-2022年期間的復合年增長率達約9.8%。該企業擁有3500多家 WinMart 超市和 WinMart+ 商店網絡，遍布越南全國各地，每個月為 3200萬購物者提供服務，所以與同類企業相比，NET在擴大市場份額的競爭中具有巨大的優勢。
• 得益於超市購物的趨勢逐漸盛行，NET收入不僅保持增長，而且加強了收入的可持續性。根據Deloitte 2022年底最新報告顯示，超過50%的消費者選擇現代非食用商品購買模式，其中家居用品占80%以上。使現代銷售模式逐漸變得更受歡迎的主要因素是產品多樣性、價格競爭力及購物便利性。其中，讓消費者選擇產品的三大因素是質量、安全性和價格。通過以上調查，我們認為Netco通過母司推動現代購物模式的發展方向是跟緊潮流。憑借南方市場已認可的品質，Net的產品將受到全國消費者的歡迎，價格比大品牌低30%左右。
• 按期支付股息，財務狀況穩定：Netco的經營活動受到原材料價格波動的影響，該企業經營活動產生的現金流多年來保持正增長。因此，公司分紅派息頻率比較均勻。近3年的股息率分別為60%、50%、35%。

風險:

• 原材料價格變動：在成本結構中，原材料占比超過90%，因此價格變動將影響企業利潤率。
• NET股票流動性較低，投資者應考慮合理的參與率。

定價及建議:

• NET洗衣粉股份公司是一家專門生產洗衣粉和洗滌劑產品的小型企業，在行業中的市場份額占比為1.5%。WinMart計劃通過其龐大的分銷網絡擴大市場，將為NET促進收入增長創造機會。預計2023年和2024年收入分別約為1.69億和1.86億越盾，增長率為10%。平均利潤率為24%，Netco 2023年稅後利潤可達1630億越南盾。自2018年以來，NET的低PE指標約為10倍，相當於股票價值達到73000越南盾/股。

公司簡介

越南建設證券股份公司是一家執有越南國家證券管理委員會頒發的營運牌照，是一家中等規模的越南券商。2019年3月15日，公司在河內證券交易所上市交易（證券代碼CSI）。

? 立足培育在地市場，全面服務大中華客戶”的經營策略，為在地客戶服務，為在越華人服務，為在越中資企業服務。

? 建立了越南同行中最大規模的中文服務團隊，80%的員工能與客戶進行中文交流

? 強大翻譯團隊支援，將研究所的報告100%全部轉化為中文，完全適應華人客戶的閱讀習慣，併在各中資越南分行中得到全面使用，成為各分行必備的越南證券市場分析資料來源；

? 和使用同花順一樣方便的交易平臺，匹配中越雙語，提供電腦客戶端、手機客戶端和瀏覽器版本。

? 擁有獨立的媒體部門，多元化媒體通路推送產品：

1. 開發繫列視訊產品，如每日分析、企業研究、宏觀分析、《寶玉看市》等特色產品，受到廣大客戶的歡迎；

2. 自媒體平臺如微信公眾號“越證快訊”更是得到同行和相關媒體的認可和稱贊，每天的內容包含了市場分析、證券信息、越南新聞、熱點分析等，周末兩天還推出了《聽見越音》《聲色光影》以及越南習俗介紹等欄目，身不在越南也能隨時感受到越南的發展和越南的文化。

3. 越南同行中首家推出電臺播報，喜馬拉雅《來自越南的股事》電臺讓客戶不僅看到資訊還能聽到資訊。

      
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