個股研報 和發集團股份公司 (HPG - HSX)

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和發集團股份公司于 2024 年 4 月 11 日召開年度股東大會。越南建設證券出席並更新壹些關鍵信息，具體如下：

• 全心全力 “打造鐵拳”：第二期榕桔項目將是未來時間和發集團全力實施的重點項目。按現價計算，第二期榕桔項目的投資總額近50億美元，設計産能爲560萬噸/年，其中熱軋卷鋼（HRC）爲460萬噸，特鋼爲100萬噸。董事會主席陳廷龍在股東大會中分享中，HPG未來的發展方向將集中制造高投入、高質量、難加工鋼材以滿足汽車生産、造船、軍工、鋼材制造等需求。和發還在研究開發矽波紋鐵和火車軌道鋼兩種新産品。這些都是具備長期發展潛力的優質鋼産品。矽波紋鐵産品用于制造電動汽車中所使用的電動機。HPG表示，目前越南尚未出現任何壹家企業能夠自行生産，HPG正從“根源”進行研究開發。其余的優質火車軌道鋼滿足時速800-1000公裏列車運行的需求。 第二期榕桔項目預計于2024年底建成第壹座高爐，新增熱軋卷鋼産能約爲2-250萬噸，整體項目預計于2026年9月竣工。
• 今年，HPG計劃不再擴張其他業務，而將全部精力集中在鋼鐵制造領域，並“暫時停止”得農省的鋁土和鋁項目。 HPG的戰略目標是進入世界鋼企前50名，第二期容橘項目竣工之後，HPG將繼續在富安展開第三期榕桔項目，投資總額與第二期榕桔項目相似，約超過50億美元。
• 經營業績恢複向好，從2025年起繼續實施現金分紅政策：HPG第壹季度收入預計達31萬億越盾（同比增長19%），稅後利潤達2.8萬億越盾，較同期增長6倍。截至第壹季度末，HPG 外幣借款爲4億美元，提取撥備 2000 億越盾， HPG 預計不會加大其財務杠杆。此外，HPG還表示，該公司的庫存比率處于非常低的水平。隨著原材料價格略有降溫趨勢，越南建設證券預計2024年HPG毛利率可以出現改善爲3-5%。關于利潤分配方案，HPG計劃今年派發股息，股息率爲10%，自2025年起，當第二期榕桔項目基本完工之後HPG將實施現金分紅。

投資風險:

• 來自中國廉價熱軋鋼的競爭風險溢出，建築和房地産市場持續低迷
• 第二期榕桔項目進度緩慢，彙率和原材料風險加大。

評估及推薦:

• 越南建設證券預計2024年將成爲HPG未來增長的跳板，屆時二期榕桔項目第壹座高爐竣工以及之前高價原材料消耗，這可以推動HPG利潤率逐步改善。HPG 2024 年預測利潤達到 10.5 萬億越盾（同比增長 55%），市盈率仍處于周期底部，約爲20倍，預計公允價值爲 36000 越盾。

公司簡介

越南建設證券股份公司是一家執有越南國家證券管理委員會頒發的營運牌照，是一家中等規模的越南券商。2019年3月15日，公司在河內證券交易所上市交易（證券代碼CSI）。

? 立足培育在地市場，全面服務大中華客戶”的經營策略，為在地客戶服務，為在越華人服務，為在越中資企業服務。

? 建立了越南同行中最大規模的中文服務團隊，80%的員工能與客戶進行中文交流

? 強大翻譯團隊支援，將研究所的報告100%全部轉化為中文，完全適應華人客戶的閱讀習慣，併在各中資越南分行中得到全面使用，成為各分行必備的越南證券市場分析資料來源；

? 和使用同花順一樣方便的交易平臺，匹配中越雙語，提供電腦客戶端、手機客戶端和瀏覽器版本。

? 擁有獨立的媒體部門，多元化媒體通路推送產品：

1. 開發繫列視訊產品，如每日分析、企業研究、宏觀分析、《寶玉看市》等特色產品，受到廣大客戶的歡迎；

2. 自媒體平臺如微信公眾號“越證快訊”更是得到同行和相關媒體的認可和稱贊，每天的內容包含了市場分析、證券信息、越南新聞、熱點分析等，周末兩天還推出了《聽見越音》《聲色光影》以及越南習俗介紹等欄目，身不在越南也能隨時感受到越南的發展和越南的文化。

3. 越南同行中首家推出電臺播報，喜馬拉雅《來自越南的股事》電臺讓客戶不僅看到資訊還能聽到資訊。

      
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