個股研報 PC1集團股份公司 (PC1 - HSX)

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企業的亮點

• 工業區房地產和礦產開采為PC1經營業績做出積極貢獻的兩個高利潤率領域。這兩個領域的毛利潤分別為1385.8億越盾和2310.1億越盾，占公司毛利潤的23%。工業區房地產領域的收入來自向日本-海防工業區（前身為Nomura-海防工業區）售電和提供服務，預計接下來時間將維持這一收入。與此同時，安風II-A工業區項目（151.27公頃，其中工業用地83.1公頃）2024年開始獲得收入。安鳳2A工業區基礎設施租費較高，約167-175美元/平方米/一個租賃期，然而PC1僅持有30%多，公司預計2024年將從該項目中獲得1000億越盾的利潤。除工業用地轉讓的利潤外，若能夠向安鳳II-A工業區供電（正常和高峰時間分別為1738越盾/千瓦時和3171越盾/千瓦時）PC1的收入將更加穩定。對於礦產開采領域，Nickel礦於2023年第三季度出口首批貨物取得5981.6億越盾，利潤率為33%，2023年第四季度出口放緩，僅取得1239.7億越盾，幫助全年出售礦石收入達到7220億越盾。可惜，在出口時期，Nickel價格從30千美元/噸下降至16千美元/噸，回顧過去的幾年，16千美元/噸的價格相當於2019年的水平，也是供求基本穩定均衡的時段，越南建設證券仍未，2024年的價格不會像2023年那樣大幅下跌。根據經營業績，16-18千美元/噸的價格仍平均帶來27%的利潤率，這一結果仍確保有盈利，即使Nickel價格跌至疫情爆發時的最低水平。
• PC1的主營業務是建築安裝和能源，貢獻62%毛利潤，2023年該公司主營業務產生的利潤率因多種原因而集體下降，其中被頻繁提及的一些原因如：8號電力規劃的移交時間中斷，EVN財務情況面臨困難，天氣影響。2023年建築安裝和能源收入分別下降2.6萬億越盾（(-45.7% yoy）和1.46萬億越盾（-18.6% yoy），使毛利潤僅為2371.8億越盾（-54.2% yoy）和7361.8億越盾（-24.6% yoy）。展望2024年，上述困難將會減少，為PC1奪回2023年失去的東西創造巨大條件。對於電力工程和工業生產的總承包商活動，目標2024年新簽合同價值達7.5萬億越盾，憑借一系列正在投入建設的大項目如：500kV電路3線、500kV Moonsun線、工業園區項目，收入和利潤有望與2023年的低水平相比良好增長。對於能源領域，將因厄爾尼諾現象逐漸轉為中性，有助於提高水電站的發電量，這也是公司毛利潤占比最大的領域。 同時，寶樂 A（30MV）和上河（13MV）水電項目將於2024年第三季度開工。如果按計劃進行，這兩個水電項目將在2026年帶來利潤。
• 風險: Nickel價格繼續趨於下跌，導致利潤不及預期。利潤增長速度不足以彌補成本增速，使公司的經營效率下降。
• 估值和建議: 估值和建議：主營業務有望從2023年的低基數中呈現復蘇態勢，新活動開始帶來利潤，將幫助PC1的2024年經營業績更加起色。利率下調及保持在低水平，將為像PC1那樣未償貸款高的企業的經營活動創造有利條件。據此，2024年預計利潤達8670億越盾（(+192% yoy）和PC1的公允價值為33500越盾。

公司簡介

越南建設證券股份公司是一家執有越南國家證券管理委員會頒發的營運牌照，是一家中等規模的越南券商。2019年3月15日，公司在河內證券交易所上市交易（證券代碼CSI）。

? 立足培育在地市場，全面服務大中華客戶”的經營策略，為在地客戶服務，為在越華人服務，為在越中資企業服務。

? 建立了越南同行中最大規模的中文服務團隊，80%的員工能與客戶進行中文交流

? 強大翻譯團隊支援，將研究所的報告100%全部轉化為中文，完全適應華人客戶的閱讀習慣，併在各中資越南分行中得到全面使用，成為各分行必備的越南證券市場分析資料來源；

? 和使用同花順一樣方便的交易平臺，匹配中越雙語，提供電腦客戶端、手機客戶端和瀏覽器版本。

? 擁有獨立的媒體部門，多元化媒體通路推送產品：

1. 開發繫列視訊產品，如每日分析、企業研究、宏觀分析、《寶玉看市》等特色產品，受到廣大客戶的歡迎；

2. 自媒體平臺如微信公眾號“越證快訊”更是得到同行和相關媒體的認可和稱贊，每天的內容包含了市場分析、證券信息、越南新聞、熱點分析等，周末兩天還推出了《聽見越音》《聲色光影》以及越南習俗介紹等欄目，身不在越南也能隨時感受到越南的發展和越南的文化。

3. 越南同行中首家推出電臺播報，喜馬拉雅《來自越南的股事》電臺讓客戶不僅看到資訊還能聽到資訊。

      
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