個股研報 Masan消費品股份公司 (MCH - UPCOM)

完整報告點擊查看：完整

經營展望

• 憑借Vincommerce連鎖店而占領消費品零售市場：合並後得益於Vincommerce 連鎖店的重大支持，在快速消費品市場中占據領先地位，幫助MCH保持其在市場的地位。 2023年前9個月MCH的收入達19.7萬億越盾（同比增長 4.4%），利潤率從 2022 年前9個月的 41.2% 增至 2023 年前9個月的 45.4%。受益於調味品和方便食品的增長以及原材料成本的有效控製，MCH的經營業績出現良好改善。為了優化成本和提高客戶服務能力，MCH已建立越南最大的食品和飲料分銷系統之一，擁有近1.8萬食品零售點、16萬個飲料產品零售點，在北中南3地設有3個分銷中心，為302家經銷商創造良好條件，滿足消費者的基本需求。ConsumerHoldings持股比例為97.84%，經營範圍包括：魚露、醬油、辣椒醬、方便面、速溶咖啡、營養麥片、瓶裝飲料等飲料及食品。MCH市場份額穩居第一，具體魚露66%；醬油67%，辣椒醬71%，其他產品也占據較大比例，如方便面21%，速溶咖啡35%。MCH在四大都市市場的滲透率為95.6%，在農村市場的滲透率為97.8%。MCH的目標是香料市場占有率為70%和方便食品市場占有率為35-40%，2020-2025年期間收入平均增長率達20%/年以上。
• 具有吸引力的經營模式：毛利率保持高位，加上SG&A成本與收入比率逐年下降，證明MCH的經營模式效率不錯。作為快速消費品公司，MCH的存貨周轉率非常高，平均近5年存貨周轉率為8次，但近年來已呈現下降趨勢（2022年存貨周轉率僅為6.66次）。憑借高利潤率的經營模式，存貨周轉率高將使權益凈利率（ROE）增長至今30%。隨著積極的經營業績，2023年第三季度，經營活動現金流創下紀錄，達2.3萬億越盾。自成立以來，MCH的經營活動現金流從未有負數，可見MCH就像是本集團「下金蛋的鵝」。從資產結構來看，2023年第三季度短期資產占總資產的76.7%，其中母公司貸款和投資活動的定金占總資產的56%。這些應收賬款經常從長期轉為短期，反之亦然，因此有些年短期資產僅占總資產的30%。

投資風險:

• 應收賬款的風險：大部分應收賬款來自本集團及大型投資合作定金合同。

估值及建議:

• 從企業的發展前景來看，越南建設證券認為MCH未來的上漲潛力巨大，因為MCH在各大城市市場占有一定的地位，並不斷拓展到農村市場，占越南總人口的65%。目前，股息收益率約為5.8%，再加上，得益於在銷售方面占領市場份額以及擁有生產的主動性，MCH的發展前景廣闊，將推動股價持續積極上漲。此外，得益於春節效應，MCH第四季度的收入和利潤出現起色，利潤可達7.13萬億越盾。目前MCH的市盈率為10倍，公允價值達9.95萬越盾/股。

公司簡介

越南建設證券股份公司是一家執有越南國家證券管理委員會頒發的營運牌照，是一家中等規模的越南券商。2019年3月15日，公司在河內證券交易所上市交易（證券代碼CSI）。

? 立足培育在地市場，全面服務大中華客戶”的經營策略，為在地客戶服務，為在越華人服務，為在越中資企業服務。

? 建立了越南同行中最大規模的中文服務團隊，80%的員工能與客戶進行中文交流

? 強大翻譯團隊支援，將研究所的報告100%全部轉化為中文，完全適應華人客戶的閱讀習慣，併在各中資越南分行中得到全面使用，成為各分行必備的越南證券市場分析資料來源；

? 和使用同花順一樣方便的交易平臺，匹配中越雙語，提供電腦客戶端、手機客戶端和瀏覽器版本。

? 擁有獨立的媒體部門，多元化媒體通路推送產品：

1. 開發繫列視訊產品，如每日分析、企業研究、宏觀分析、《寶玉看市》等特色產品，受到廣大客戶的歡迎；

2. 自媒體平臺如微信公眾號“越證快訊”更是得到同行和相關媒體的認可和稱贊，每天的內容包含了市場分析、證券信息、越南新聞、熱點分析等，周末兩天還推出了《聽見越音》《聲色光影》以及越南習俗介紹等欄目，身不在越南也能隨時感受到越南的發展和越南的文化。

3. 越南同行中首家推出電臺播報，喜馬拉雅《來自越南的股事》電臺讓客戶不僅看到資訊還能聽到資訊。

      
 建設證券致力於給客戶提供最優的服務，與您共享越南發展紅利！

     網址：