亚洲商业股份银行 (ACB - HSX) - 个股研报
度过困难，稳步增长
投资论点
核心业务带来的可持续增长：信贷活动逐年稳步增长已成为给银行业尤其是 ACB银行带来吸引力的原因之一。 2022 年，ACB 的客户贷款增长率达到 14.3%，为近 5 年来最低水平，但净利息收入却高达 23.5 万亿越南盾（同比增长 24.2%），并且是 5 年来第二个强劲增长的年份。 ACB 的净息差从 2018 年的 3.56% 增加至 4.31%。 2023 年越南央行对ACB给予的客户贷款增长率为 9.7%，但到 2023 年第一季度末，客户贷款增长率年初至今下降了 0.6%。在2023年行业信贷增长目标为14%的背景下，ACB在未来几个季度仍有很大的增长空间。2023 年第一季度税后利润达 4.1 万亿越盾（同比增长 25.8%），相当于计划的 26%。
良好的资产质量：除了信贷增长之外，资产质量也是创造银行经营效率的重要因素之一。ACB 之所以被称为资产质量最好的银行之一，是因为（1）该行的贷款余额主要集中在个人和中小企业贷款上，占比超过 90%。在该客户群中，银行信用风险分散，贷款利率较高。（2）在债券投资方面，ACB不持有企业债券，降低了银行坏账风险。（3）抵押贷款率为98%，其中94%的抵押物为房地产。 贷款价值仅为抵押品价值的50%，有助于降低银行资金流失的风险。 (4)ACB 2022年坏账率为0.74%，是银行系统中坏账率最低的银行之一，并连续5年保持在1%以下的坏账率。 凭借低风险偏好和严密的坏账管理，ACB 的 5 年平均拨备/贷款费用为 0.37%，为行业最低，而其他同规模银行的拨备费用较高，如 STB (1.1%) , SHB (1.4%), MBB (2.05%), TCB (0.8%)等，有助于ACB的经营业绩保持高位和稳定。2022年ROE为26.5%，连续5年保持在20%以上。2023年Q1坏账率上升至0.98%，比2023年计划低2个百分点，坏账拨备率由2022年末的155%下降至114%。随着低风险偏好，我们认为ACB在2023年的不良贷款率不会增加太多，并且将继续低于行业平均水平。
投资风险
坏账风险: 虽然与同行业其他银行相比ACB的资产质量占据优势，但投资者仍需要对该行的不良贷款率保持谨慎，因为在整体经济陷入困难时期的背景下，银行坏账率或将超出预期。
评估及建议
假设ACB 2023年客户贷款增速率为12%，非利息收入继续增长30%，坏账拨备费用因受房地产业陷入困境的影响而较2022年有所增加。2023年税后利润约为15.2万亿越南盾，相当于每股收益为3900越南盾。通过采用市盈率方法，行业平均市盈率为 7倍，ACB 的股票公允价格约为 27300 越南盾/股
***
小提示
重磅推出VIP客户股票跟踪服务，点击链接报名申请成为VIP客户：www.vncaifu.com
*****
公司简介
越南建设证券股份公司是一家中资控股的越南证券公司，执有越南国 家证券管理委员会颁发的运营牌照，是一家中等规模的越南券商。2019年3月15日，公司在河内证券交易所上市交易（证券代码CSI），成为越南第二家中资控股的上市券商。
???? 立足培育本地市场，全面服务大中华客户”的经营策略，为本地客户服务，为在越华人服务，为在越中资企业服务。
???? 建立了越南同行中最大规模的中文服务团队，80%的员工能与客户进行中文交流
???? 强大翻译团队支持，将研究所的报告100%全部转化为中文，完全适应华人客户的阅读习惯，并在各中资越南分行中得到全面使用，成为各分行必备的越南证券市场分析资料来源；
???? 和使用同花顺一样方便的交易平台，匹配中越双语，提供电脑客户端、手机客户端和浏览器版本。
???? 拥有独立的媒体部门，多元化媒体渠道推送产品：
-
开发系列视频产品，如每日分析、企业研究、宏观分析、《宝玉看市》等特色产品，受到广大客户的欢迎；
-
自媒体平台如微信公众号“越证快讯”更是得到同行和相关媒体的认可和称赞，每天的内容包含了市场分析、证券信息、越南新闻、热点分析等，周末两天还推出了《听见越音》《声色光影》以及越南习俗介绍等栏目，身不在越南也能随时感受到越南的发展和越南的文化。
-
越南同行中首家推出电台播报，喜马拉雅《来自越南的股事》电台让客户不仅看到资讯还能听到资讯。
建设证券致力于给客户提供最优的服务，与您共享越南发展红利！
管管理员管理员
您好！ 请留下评论，我们会尽快回复