亚洲商业股份银行 (ACB - HSX) - 个股研报

20/06/2023
huyennt

亚洲商业股份银行 (ACB - HSX) - 个股研报

度过困难,稳步增长

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投资论点

核心业务带来的可持续增长:信贷活动逐年稳步增长已成为给银行业尤其是 ACB银行带来吸引力的原因之一。 2022 年,ACB 的客户贷款增长率达到 14.3%,为近 5 年来最低水平,但净利息收入却高达 23.5 万亿越南盾(同比增长 24.2%),并且是 5 年来第二个强劲增长的年份。 ACB 的净息差从 2018 年的 3.56% 增加至 4.31%。 2023 年越南央行对ACB给予的客户贷款增长率为 9.7%,但到 2023 年第一季度末,客户贷款增长率年初至今下降了 0.6%。在2023年行业信贷增长目标为14%的背景下,ACB在未来几个季度仍有很大的增长空间。2023 年第一季度税后利润达 4.1 万亿越盾(同比增长 25.8%),相当于计划的 26%。

 

良好的资产质量:除了信贷增长之外,资产质量也是创造银行经营效率的重要因素之一。ACB 之所以被称为资产质量最好的银行之一,是因为(1)该行的贷款余额主要集中在个人和中小企业贷款上,占比超过 90%。在该客户群中,银行信用风险分散,贷款利率较高。(2)在债券投资方面,ACB不持有企业债券,降低了银行坏账风险。(3)抵押贷款率为98%,其中94%的抵押物为房地产。 贷款价值仅为抵押品价值的50%,有助于降低银行资金流失的风险。 (4)ACB 2022年坏账率为0.74%,是银行系统中坏账率最低的银行之一,并连续5年保持在1%以下的坏账率。 凭借低风险偏好和严密的坏账管理,ACB 的 5 年平均拨备/贷款费用为 0.37%,为行业最低,而其他同规模银行的拨备费用较高,如 STB (1.1%) , SHB (1.4%), MBB (2.05%), TCB (0.8%)等,有助于ACB的经营业绩保持高位和稳定。2022年ROE为26.5%,连续5年保持在20%以上。2023年Q1坏账率上升至0.98%,比2023年计划低2个百分点,坏账拨备率由2022年末的155%下降至114%。随着低风险偏好,我们认为ACB在2023年的不良贷款率不会增加太多,并且将继续低于行业平均水平。

 

投资风险

坏账风险: 虽然与同行业其他银行相比ACB的资产质量占据优势,但投资者仍需要对该行的不良贷款率保持谨慎,因为在整体经济陷入困难时期的背景下,银行坏账率或将超出预期。

 

评估及建议

假设ACB 2023年客户贷款增速率为12%,非利息收入继续增长30%,坏账拨备费用因受房地产业陷入困境的影响而较2022年有所增加。2023年税后利润约为15.2万亿越南盾,相当于每股收益为3900越南盾。通过采用市盈率方法,行业平均市盈率为 7倍,ACB 的股票公允价格约为 27300 越南盾/股

 

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公司简介

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