BÁO CÁO PHÂN TÍCH SED: CỔ PHIẾU CỔ TỨC TIỀM NĂNG TRONG MÙA COVID

12/05/2021

anhpnh

TẢI BÁO CÁO ĐẦY ĐỦ TẠI ĐÂY

BÁO CÁO PHÂN TÍCH SED:

CỔ PHIẾU CỔ TỨC TIỀM NĂNG TRONG MÙA COVID

SED được cho là một case đầu tư hấp dẫn trong năm 2021 với định giá rẻ đến từ :

Việc phát triển sản phẩm sách điện tử/số hóa kỳ vọng đáp ứng nhu cầu thị trường – do tác động của Covid- 19, đồng thời giảm rủi ro tăng giá nguyên vật liệu in ấn.
Triển vọng tăng giá sách đến từ việc phát hành sách mới từ Bộ Giáo Dục, ban hành thêm loại sách theo chương trình mới.
Công trình kho Tân Phú Trung ở Củ Chi hoàn thành tiết giảm được chi phí, tăng hiệu quả hoạt động kinh doanh

TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP

Giới thiệu chung

Năm 2007, CTCP Đầu tư và phát triển giáo dục Phương Nam được thành lập với cổ đông sáng lập chính là Nhà xuất bản giáo dục Việt Nam (47%)
SED là doanh nghiệp triển vọng nhất trong ngành giáo dục Việt Nam với 75% thị phần tại miền Nam, 30% thị phần toàn quốc.

SED có sức mạnh cạnh tranh lớn đến từ :

Thương hiệu lâu năm, nắm giữ thị phần lớn do đó có thế mạnh trong việc nắm bắt nhu cầu của khách hàng.
Năng động hơn các công ty cùng ngành khác khi đầu tư mảng sách Tiếng Anh đóng góp mức tăng trưởng doanh thu trong năm 2021.
Công ty hiện đang đầu tư vào công trình kho Tân Phú Trung giúp tiết giảm chi phí thuê kho bãi

2. Cơ cấu cổ đông

SEDIDCO có cơ cấu cổ đông khá cô đặc với 47% là nhà xuất bản giáo dục Việt Nam và 7% thuộc về quỹ PYN.

Các thành viên của HĐQT đều là những người có bề dày kinh nghiệm, mạng lưới quan hệ rộng rãi và uy tín cao trong ngành giáo dục

TÀI CHÍNH

Kết quả hoạt động kinh doanh : Trong năm 2020, các sản phẩm sách phát hành đều giảm sản lượng, nhưng sách Tiếng Anh tăng trưởng gần gấp đôi so với năm 2019 (thêm 2 triệu bản ), mảng này thu hút hầu hết chi phí tập huấn hằng năm nhưng đóng góp tích cực và giúp SED tăng trưởng vượt 14% so với kế hoạch đề ra. Biên lợi nhuận gộp tăng trưởng và giữ vững ở mức 25 – 27% trong 5 năm gần đây, hoạt động chính của công ty rất ổn định, duy trì mức cổ tức đều đặn hằng năm.

Tình hình tài chính : Nợ vay công ty rất thấp, lãi vay chỉ chiếm khoảng 3% lợi nhuận gộp, nợ vay chiếm khoảng 30% vốn chủ sở hữu và giảm dần trong những năm gần đây, công ty thường vay ngắn hạn trong 1-2 quý để tài trợ sản xuất, cung cấp cho nhu cầu sách nhập học. Tiền mặt lưu động của công ty cũng rất cao lên đến gần 80 tỷ trong năm 2020, đủ để trả hết nợ nếu cần.

Hằng năm SED trích lập đều đặn 17% LNST cho các quỹ : 5% cho quỹ phúc lợi, 7% cho quỹ khen thưởng, và 5% thù lao cho BLĐ. Theo chúng tôi, mức khen thưởng này là khá hợp lý với mô hình kinh doanh doanh nghiệp, đặc thù ngành cần nhiều yếu tố con người, giữ vững được hiệu quả sản xuất. Mặt khác lịch sử chi trả cổ tức đều đặn 14 -16%/năm cùng với sự quản lý công ty mẹ là NXB giáo dục Việt Nam, mô hình kinh doanh đơn giản, việc sai phạm hoặc giấu lỗ là rất khó xảy ra, càng thêm khẳng định về chất lượng dòng tiền công ty mang lại hằng năm.

ĐỊNH GIÁ

Với nguồn dòng tiền ổn định cùng 80 tỷ tiền mặt nhàn rỗi, cổ đông có thể được bảo vệ rủi ro tối thiểu là 9,000VND/ cp, hơn nữa mức trính lập dự phòng tồn kho gần 14 tỷ trong Q1/2020 – giảm 3 tỷ so với cuối năm 2020 làm tăng chất lượng định giá book value cho DN, với mô hình kinh doanh đơn giản cùng 43% sở hữu của đơn vị uy tín giáo dục hàng đầu tại Việt Nam đảm bảo mức cổ tức an toàn trên 14%. Giá cổ phiếu hiện tại chỉ bằng 80% book value, quá hời so với mức định giá, SED là nơi trú ẩn an toàn trong thời kỳ thị trường ‘’ lao đao’’ với đại dịch.

Chúng tôi nhận định khả quan đối với cổ phiếu SED với vùng mua hấp dẫn [ 17.4 – 18 ] và định giá ở P/B an toàn ở mức 0.8 ra được mức định giá cho năm 2021 là 20,200 đồng/cp upside 22.5% so với giá hiện tại ( trong đó tỷ suất cổ tức là 15%)