Báo cáo định giá lần đầu Công ty Cổ phần Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC - HSX) “ÔNG VUA” NGÀNH HÓA CHẤT CƠ BẢN

Chi tiết Báo cáo định giá lần đầu

Luận điểm đầu tư:

• Dẫn đầu về công suất sản xuất Phốt pho và là doanh nghiệp xuất khẩu phốt pho vàng hàng đầu Châu Á. Sau khi hoàn tất sát nhập nhà máy Phốt pho 6, tổng công suất nhà máy của Đức Giang đạt 70 triệu tấn/năm và đạt tối đa 80 triệu tấn trong điều kiện điện tải thấp. Với công suất trên Đức Giang trở thành doanh nghiệp sản xuất phốt pho hàng đầu tại Việt Nam, chúng tôi nhận định vị thế của DGC sẽ duy trì trong thời gian dài khi Việt Nam dừng cấp giấy phép sản xuất phốt pho mới. Cùng với việc phát triển sâu các sản phẩm gốc phốt pho và tối ưu trong chuỗi giá trị biên lợi nhuận gộp của DGC ở mảng phốt pho sẽ tiếp tục duy trì ở mức 30-40%.
• Doanh thu hồi phục nhờ nhu cầu chất bán dẫn, giá phốt pho vàng được dự báo hồi phục trong năm 2024. Chúng tôi ước tính doanh thuần năm 2024 DGC có thể đạt 12,331 tỷ đồng, tăng trưởng 26.5% so với năm 2023, đến từ gia tăng công suất từ nhà máy phốt pho 6 và nhu cầu phốt pho hồi phục từ ngành điện tử bán dẫn. Thị trường chất bán dẫn trên toàn thế giới được kỳ vọng sẽ tăng trưởng 13.1% trong năm 2024, đạt mức kỷ lục 588.36 tỉ USD. Nhu cầu phốt pho còn được thúc đẩy mạnh mẽ bởi nhu cầu chip dùng cho công nghệ trí tuệ nhân tạo (AI), pin LPF (Lithium Ferrous Phosphate) và sự bùng nổ về thiết bị công nghệ 5G ngày càng gia tăng.
• Dự án Đức Giang - Nghi Sơn là “át chủ bài” biến Đức Giang trở thành ông vua ngành hóa chất cơ bản. Nhà máy Đức Giang Nghi Sơn được khởi công chậm nhất vào quý 2 năm 2024 với công suất chính gồm 150,000 tấn xút, 150,000 tấn hạt nhựa PVC. Chúng tôi ước tính dự án trên sẽ đem về khoảng gần 8,200 tỷ đồng doanh thu, lợi nhuận gộp khoảng 2,000 tỷ đồng. Đây đều là những sản phẩm mà Việt Nam chưa đáp ứng được nhu cầu và dựa phần lớn vào việc nhập khẩu.

Rủi ro đầu tư:

•  Rủi ro biến động giá phốt pho vàng ảnh hưởng trực tiếp tới lợi nhuận DN.
•  Rủi ro về chậm tiến độ dự án, rủi ro vận hành và hiệu quả hoạt động đối với sản phẩm mới là xút và hạt nhựa PVC: Tổ hợp hóa chất Đức Giang -Nghi Sơn  được Đại hội đồng cổ đông DGC thông qua quyết định đầu tư dự án từ 26/05/2020 tuy nhiên cho đến nay dự án vẫn chưa được khởi công xây dựng. Vướng mắc hiện tại chủ yếu của dự án hiện nay là công tác GPMB; nhiều hộ dân kiến nghị đơn giá bồi thường thấp, không thống nhất nhận tiền. Ngoài ra chúng tôi lo ngại về việc vận hành cũng như biên lợi nhuận của dự án khi Việt Nam chưa thể tự chủ sản xuất muối công nghiệp-nguyên liệu quan trọng để sản xuất xút.

Định giá & Khuyến nghị:

• Chúng tôi đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với Công ty Cổ phần Tập đoàn Hóa chất Đức Giang. Theo đó, chúng tôi sử dụng 2 phương pháp định giá FCFF và P/E với tỷ lệ lần lượt là 60% và 40%, chúng tôi đánh giá giá trị hợp lý của cổ phiếu DGC ở mức 106,500 đồng/cp tại thời điểm cuối năm 2024.

----------------

Công ty cổ phần Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam

Zalo group: Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam
Facebook: Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam CSI
Hotline: 0886 998 288
Email: online@vncsi.com.vn