Báo cáo nhanh CTCP Cao su Đồng Phú

Chi tiết Báo cáo nhanh

Triển vọng kinh doanh

• Tài chính ổn định, dòng tiền duy trì nhờ mảng kinh doanh cao su và thanh lý cây cao su: Trong tháng 10/2023 sản lượng cao su tiêu thụ của DPR đạt 1,919.1 tấn (+13.6% yoy) lũy kế 10T2023 chỉ đạt 9,405.77 tấn (-6.9% yoy). Riêng trong Q3/2023 sản lượng tiêu thụ đạt 4,738.68 tấn (+23.9% yoy) cho thấy sản lượng dần phục hồi. Tuy nhiên, giá bán bình quân thấp hơn cùng kỳ, Quý 3/2023 đạt 32.74 triệu đồng/tấn (-17.53% yoy) khiến doanh thu giảm 16.1% yoy, tương ứng đạt 286.1 tỷ đồng. Đối với mảng thanh lý cây cao su, diện tích thanh lý 3 năm gần đây đều trên 500ha đem về cho Cao su Đồng Phú khoảng 130 tỷ doanh thu. Với biên lợi nhuận gần 90%, hoạt động thanh lý cây này đóng góp hơn 30% lợi nhuận gộp của DPR. Theo kế hoạch 2023, diện tích cây cao su cần thanh lý là 473.76ha nhưng lũy kế đến tháng 10 diện tích thanh lý mới đạt 195ha (đạt 41% kế hoạch năm). Kinh doanh sản phẩm cao su và thanh lý là hai hoạt động chính mang lại hơn 80% lợi nhuận cho doanh nghiệp. Do giá bán giảm và chậm trễ trong hoạt động thanh lý khiến cho lợi nhuận sau thuế chỉ còn 56.73 tỷ đồng (-41.8% yoy). Về cuối năm, giá cao su trong nước đang có dấu hiệu hồi phục và diện tích thanh lý tăng lên trong năm 2024 do năm 2023 dồn sang sẽ mang lại kết quả kinh doanh tích cực hơn cho DPR. Xét về cơ cấu tài sản với 45.7% tài sản ngắn hạn trong đó tiền mặt chiếm 76.7% tương đương khoảng 1.5 nghìn tỷ cho thấy doanh nghiệp không gặp áp lực về mặt tài chính và có nguồn vốn tốt chuẩn bị sự chuyển mình sang lĩnh vực bất động sản khu công nghiệp. Bên cạnh đó, công ty không vay ngân hàng, toàn bộ nợ phải trả là nợ chiếm dụng vốn cho thấy sức khỏe tài chính rất an toàn.
• Kỳ vọng phát triển dự án KCN Bắc Đồng Phú mở rộng và KCN Nam Đồng Phú mở rộng: DPR đã hoàn tất việc tăng vốn qua đó đã đủ điều kiện để trình lên thủ tướng phê duyệt dự án. Công ty cổ phần KCN Bắc Đồng Phú là công ty con của DPR(tỷ lệ sở hữu của DPR 51%) sẽ là đơn vị thực hiện đầu tư. Với diện tích 317ha KCN Bắc Đồng Phú mở rộng dự kiến sẽ được triển khai trong năm 2024 với giá bán khoảng 70-80USD/m2. Đây là động lực tăng trưởng lớn cho DPR trong những năm tới. Ngoài ra dự án KCN Nam Đồng Phú với diện tích 480ha, diện tích thương phẩm 347.3ha như là của để dành cho doanh nghiệp trong tương lai.
• Tài sản tiềm ấn lớn chờ khai thác: Sở hữu diện tích cao su lớn hơn 16 nghìn ha trong đó vườn cao su tại Tỉnh Bình Phước đạt hơn 9 nghìn ha. Tỉnh bình phước có kế hoạch thu hồi 2 nghìn ha của Cao su Đồng Phú và đền bù với giá 900 triệu - 1 tỷ/ha. Dự kiến trong năm 2024 công ty sẽ nhận được khoản tiền 119 tỷ đồng từ UBND tỉnh Bình Phước cho khu dân cư Tiến Hưng 1&2. Nếu 2 nghìn ha được đền bù hết sẽ đem đến cho doanh nghiệp số tiền còn lớn hơn cả vốn hóa hiện nay. Tuy nhiên diện tích giao cho tỉnh bình phước chỉ 300ha từ nay đến 2025 vì vậy diện tích được đến bù tuy lớn nhưng chỉ ở dưới dạng tiềm năng trong tương lai.

Rủi ro:

• Biến động của giá cao su: Sản phẩm cao su vẫn đóng góp tỷ trọng lớn trong cơ cấu lợi nhuận (khoảng 50%) vì vậy giá cao su biến động ảnh hưởng tới biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp.
• Thời gian khai thác, đền bù đất chậm: Thời gian đền bù, vướng mắc pháp lý về dự án Bất Động Sản kéo dài

Định giá và khuyến nghị:

• Kỳ vọng giá cao su phục hồi và dự án BĐS Khu công nghiệp Bắc Đồng Phú được triển khai từ năm 2024 sẽ tạo bàn đạp tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp. Với khoản đền bù cho khu dân cư Tiến Hưng 1&2 sẽ giúp lợi nhuận của DPR cải thiện hơn năm 2023, lợi nhuận sau thuế có thể đạt 350 tỷ. Với mức PE bình quân 10 lần giá trị hợp lý của DPR đạt 34,500đ/cp

----------------

Công ty cổ phần Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam

Zalo group: Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam
Facebook: Chứng khoán Kiến Thiết Việt Nam CSI
Hotline: 0886 998 288
Email: online@vncsi.com.vn