個股研報 小山石股份公司 (NNC - HSX)

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企業的亮點

• 基礎設施和工業區建設項目同步實施，讓包括小山石在內的建材企業從中獲益。2024年上半年，許多上市的建築石材企業都取得良好的業績，如：CTI、VLB，兩者的平均收入將增長30%。僅小山石就增長55%，相當于1174億越盾。收入主要來自Mui Tau采石場的貢獻915億越盾（占總收入的77.9%）2024年二季度，憑借小山石采石場的利潤率偏高，NNC利潤率從同期的26%上升至43.9%。因此，NNC 2024年二季度的稅後利潤達201.5億越盾（同比增長134.8%）。
• 明年建築石材需求預計增高，原因是（1）基礎設施建設項目集中開展，尤其是壹些跨區域道路基礎設施建設項目如：Gia Nghia- Chon Thanh、Dong Phu-Binh Duong、Thu Dau Mot- Chon Thanh道路、13號公路建設及擴大項目等。（2）吸引外國直接投資資金，促進工業區發展的需求。2024年前8個月，該省吸引FDI資金達1.69億美元。近5年平均每年吸引4億美元。據平福省2021-2030年階段的招商引資項目名單，工業區基礎設施開發項目有8個，用地面積爲9100公頃，投資總額約78億美元。
• 最大化開采及利用Mui Tau 采石場的資源：在建築石材市場上，運輸距離很大程度上確定市場區域。Becamex、福永、三立、東方、雄王、新盛采石場、常新、新港和永海采石場群等其他采石場的運輸距離比Mui Tau采石場都更近。然而，由于石材需求很大，幫助Mui Tau采石場能最大化開采資源。2023年完成升級碎石機生産線，其他機器和設備2024年的功率超過100萬立方米。
• 財務情況穩健，無貸款債務：短期債務似乎占總負債的全部。2024年二季度，負債股權比率僅爲15.2%。若將現金和定期存款資金對比，債務總額僅爲41.8%，這顯示該企業的財務結構非常穩健。2024年二季度，固定資産僅占長期資産的24%，其余用于投資于其他公司-平陽建材和建築股份公司（MVC）和二俠磚瓦股份公司，兩者都與董事長有關聯。

風險：

• 交叉所有權：在NNC的持有結構中出現MVC，持有比例爲43.55%，而在MVC持有結構中，NNC就持有10.3%。此外，範金莺商人在MVC的持股比例近25%，它也是二俠磚瓦的董事會成員。在NNC的應收款中，50%來自上述量價公司，相當于130多億越盾，表明NNC似乎全部賒銷給子公司。

估值及建議：

• 得益于該行的恢複，NNC經營情況更加得到改善。越南建設證券預測，銷售量將維持140萬噸，銷售價每兩年將上漲5%。以上述的假設，每股賬面價值爲36800越盾/股，2025年每股收益爲2950越盾。市淨率和市盈率分別爲1和10倍，那麽股票公允價值將爲35300越盾和29500越盾。將上面兩種方法按每方50%相結合，NNC公允價值達33200越盾/股。

公司簡介

越南建設證券股份公司是一家執有越南國家證券管理委員會頒發的營運牌照，是一家中等規模的越南券商。2019年3月15日，公司在河內證券交易所上市交易（證券代碼CSI）。

? 立足培育在地市場，全面服務大中華客戶”的經營策略，為在地客戶服務，為在越華人服務，為在越中資企業服務。

? 建立了越南同行中最大規模的中文服務團隊，80%的員工能與客戶進行中文交流

? 強大翻譯團隊支援，將研究所的報告100%全部轉化為中文，完全適應華人客戶的閱讀習慣，併在各中資越南分行中得到全面使用，成為各分行必備的越南證券市場分析資料來源；

? 和使用同花順一樣方便的交易平臺，匹配中越雙語，提供電腦客戶端、手機客戶端和瀏覽器版本。

? 擁有獨立的媒體部門，多元化媒體通路推送產品：

1. 開發繫列視訊產品，如每日分析、企業研究、宏觀分析、《寶玉看市》等特色產品，受到廣大客戶的歡迎；

2. 自媒體平臺如微信公眾號“越證快訊”更是得到同行和相關媒體的認可和稱贊，每天的內容包含了市場分析、證券信息、越南新聞、熱點分析等，周末兩天還推出了《聽見越音》《聲色光影》以及越南習俗介紹等欄目，身不在越南也能隨時感受到越南的發展和越南的文化。

3. 越南同行中首家推出電臺播報，喜馬拉雅《來自越南的股事》電臺讓客戶不僅看到資訊還能聽到資訊。

      
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